وفقًا لـ World Gold Council، بلغت قيمة الطلب على المعدن النفيس مستوى تاريخيًا عند 193 مليار دولار في الربع الأول، مسجّلًا ارتفاعًا بنسبة 2% من حيث الكمية إلى 1,231 طن. أسواق السلع الأساسية تمر بدورات، وغالبًا ما تؤدي الأسعار المرتفعة إلى تراجع في الاستهلاك. وقد كان قطاع المجوهرات أول من استجاب، إذ هبط الطلب فيه بنسبة 23% إلى 300 طن. وعلى النقيض من ذلك، ازداد الاهتمام بالاستثمار، وهو ما ساعد على إبقاء سعر XAU/USD صامدًا لفترة من الزمن. إلا أنّ أسعار الذهب انهارت قبيل صدور نتائج اجتماع FOMC لشهر أبريل.

من يناير إلى مارس، ارتفع طلب البنوك المركزية على السبائك بشكل طفيف بنسبة 3%. وكانت دول مثل بولندا وأوزبكستان والصين من المشترين الصافين، في حين أبلغت كلٌّ من أذربيجان وروسيا عن عمليات بيع. أما تدفقات رؤوس الأموال إلى صناديق ETFs فكانت متباينة: فقد شهد شهر مارس عمليات خروج، لكن الربع الأول ككل سجّل زيادة طفيفة.

أداء النفط والذهب

لا يزال الذهب يتعرض لضغوط بسبب الصراع المستمر في الشرق الأوسط. فالمسألة لا تتعلق بقوة الدولار الأمريكي كأصل ملاذ آمن فحسب، بل ترتبط أيضًا بارتفاع أسعار النفط، وتسارع التضخم، وتوجهات البنوك المركزية نحو تشديد السياسة النقدية. هذا المشهد يؤدي إلى ارتفاع عوائد سندات الخزانة. وبما أن الذهب لا يدرّ فائدة، يجد صعوبة في منافسة سندات الخزانة عندما تكون معدلات العائد في اتجاه صعودي.

تزداد النظرة التشاؤمية تجاه XAU/USD، مع قيام البنك الدولي بالتنبؤ بسعر متوسط للذهب عند 4,700 دولار للأونصة في عام 2026، يتبعه مزيد من التراجع بنسبة 7% في عام 2027. ومع ذلك، تختلف الآراء على نطاق واسع. فعلى سبيل المثال، تتوقع Goldman Sachs عودة المعدن الثمين إلى مستوى 5,400 دولار بحلول نهاية العام، مدفوعًا بجولتين من التيسير النقدي من جانب الاحتياطي الفيدرالي وارتفاع طلب البنوك المركزية على السبائك. في المقابل، تتوقع Amundi ارتفاع الأسعار إلى 5,500 دولار خلال 12 شهرًا، مستندة إلى أن تسارع التضخم سيكون مؤقتًا، بما يتيح للاحتياطي الفيدرالي التفكير في تيسير السياسة النقدية.

وعليه، قد يظل للذهب فرصة قائمة على المدى المتوسط إلى الطويل. أما في الوقت الحالي، فيبقى تحت الضغط بفعل توقعات بتبني جيروم باول نبرة متشددة خلال المؤتمر الصحفي الذي يعقب اجتماع لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية لشهر أبريل. وإذا سمع المستثمرون أن الاحتياطي الفيدرالي يتجه للتخلي عن خفض الفائدة، فمن المرجح أن يزداد قوة الدولار الأمريكي، وترتفع عوائد سندات الخزانة، وقد يتراجع زوج XAU/USD.

بالإضافة إلى ذلك، قد تعمل نية Powell في البقاء عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) حتى عام 2028 ضد مصلحة المعدن النفيس. في هذا السيناريو، قد لا تتحقق خطط Donald Trump الطموحة لملء لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية بـ "الحمائم". كما قد يتعيّن تأجيل أحلام Kevin Warsh بإعادة تشكيل الاحتياطي الفيدرالي.

من منظور فني، يشير الرسم البياني اليومي للذهب إلى وجود انحراف عن المتوسطات المتحركة والقيمة العادلة، ما يدل على تقوية المراكز البيعية. قد يؤدي الهبوط إلى ما دون 4,550 دولارًا أو الارتداد من مستوى 4,640 دولارًا للأونصة إلى إطلاق إشارات بيع.