وقفت مؤشرات ZEW الصادرة يوم الثلاثاء في صف العملة الأوروبية، مقدّمة دعماً أساسياً لمشتري زوج اليورو/الدولار الأمريكي (EUR/USD). وعلى عكس التوقعات الحذرة لمعظم المحللين، ارتفع مؤشر الثقة الاقتصادية في ألمانيا بشكل ملحوظ، ولوحظت ديناميكيات مماثلة على مستوى منطقة اليورو. وهذا يشير إلى أن مجتمع الخبراء يميل بشكل متزايد إلى الرأي القائل إن الاقتصاد الأوروبي يمر تدريجياً بنقطة القاع في الدورة ويستعد لمرحلة التعافي.

على وجه التحديد، ارتفع مؤشر التوقعات الاقتصادية الألمانية في أغسطس من 26.3 إلى 34.2 نقطة، مقابل توقعات بارتفاعه إلى 30 نقطة فقط. وقد أظهر هذا المؤشر اتجاهاً تصاعدياً ثابتاً للشهر الرابع على التوالي. وللمقارنة، كان هذا المؤشر في أبريل عند مستوى -17.2. وفي الوقت نفسه، ارتفع مؤشر الوضع الحالي من -77.6 إلى -61.1 نقطة. وبهذا، تحسنت كلٌّ من التوقعات والانطباعات بشأن حالة أكبر اقتصاد في منطقة اليورو. وقد أظهر مؤشر الثقة الاقتصادية في منطقة اليورو مساراً مشابهاً، إذ قفز إلى 31.4 نقطة بعد أن كان عند 23.4 نقطة (مقابل توقعات بنمو طفيف إلى 25.4 نقطة).

هذا الارتفاع الملحوظ في درجة التفاؤل لدى الخبراء يعود إلى حدّ كبير إلى تقارير الشركات الفصلية القوية، واستمرار مستويات الصادرات المرتفعة، والتنفيذ النشط لبرامج البنية التحتية الحكومية في ألمانيا. ويُشار على وجه الخصوص إلى تحقيق تقدم ملموس في صناعة السيارات (حيث ارتفع المؤشر الفرعي المقابل بمقدار 22.2 نقطة)، وكذلك في القطاعات الكيميائية والدوائية والهندسية.

يكشف ربط بيانات ZEW الأخيرة بإشارات الاقتصاد الكلي الأخرى عن صورة ذات دلالة واضحة. فعلى سبيل المثال، نما الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو بنسبة 0.4% على أساس ربع سنوي في الربع الثاني، بعد أداء مستقر دون نمو في الربع الأول. وفي الوقت نفسه، ارتفعت معدلات التوظيف بنسبة 0.1%، وتسارع نمو الناتج المحلي الإجمالي السنوي إلى 1.0%. وعلى هذه الخلفية، تأتي بيانات ZEW كمؤشر قيادي مهم يشير إلى أن خبراء الأسواق المالية يبنون توقعاتهم على مزيد من التحسن.

مع ذلك، فإن الحدث الماكرو اقتصادي الأهم لهذا الأسبوع بالنسبة لليورو لم يأتِ بعد، إذ من المقرر صدور مؤشرات مديري المشتريات الأوروبية PMI يوم الجمعة. ففي يونيو، كان مؤشر مديري المشتريات المركّب لمنطقة اليورو في منطقة التوسع عند مستوى 50.0 نقطة. وفي يوليو، ارتفع هذا المؤشر الماكرو اقتصادي المهم مجدداً، وهذه المرة إلى 52.0 نقطة. وإذا أكدت بيانات أغسطس استمرار أو تسارع وتيرة النشاط الاقتصادي، فإن مؤشر ZEW سيحصل على تأكيد مهم من هذا المؤشر الآني. كما أن قراءات قوية لمؤشرات PMI (خصوصاً تحسن الطلبات الجديدة والتوظيف) قد تعزز صورة تعافٍ مستدام للاقتصاد الأوروبي.

هذا المزيج يمكن أن «يفك القيود» أمام صقور البنك المركزي الأوروبي، على الأقل على مستوى تشديد النبرة الخطابية. فمن جهة، يُظهر اقتصاد منطقة اليورو علامات على التعافي (وتشير مؤشرات ZEW إلى مزيد من التحسن في التوقعات). وفي الوقت نفسه، لا تزال معدلات التضخم في منطقة اليورو أعلى بكثير من مستوى الهدف الذي حدده البنك المركزي الأوروبي. ففي يونيو، تسارع مؤشر أسعار المستهلكين العام إلى 2.9% على أساس سنوي، ووفقاً لمعظم توقعات المحللين يُرجَّح أن يبقى هذا المعدل عند مستوى يونيو نفسه (ومن المقرر صدور البيانات يوم الأربعاء 19 أغسطس). كل ذلك يساهم في تعزيز التوقعات «المتشدة» إزاء خطوات البنك المركزي الأوروبي المقبلة. ويزداد هذا الأمر أهمية في ضوء تجاوز أسعار النفط مجدداً مستوى 90 دولاراً للبرميل، على خلفية جولة جديدة من التصعيد في الشرق الأوسط. فكلما طالت مدة بقاء خام برنت عند هذه المستويات، زادت احتمالات الآثار التضخمية الثانوية على تكاليف النقل والإنتاج والأسعار النهائية.

في هذا السياق، ارتفعت احتمالات قيام البنك المركزي الأوروبي برفع آخر لأسعار الفائدة في سبتمبر بشكل ملحوظ. ووفقاً لأحدث استطلاع أجرته Reuters، يتوقع نحو 80% من الاقتصاديين زيادة بمقدار 25 نقطة أساس في سعر الفائدة على الودائع هذا الخريف. ويرى هؤلاء أن عاملين رئيسيين يدعمان مثل هذا القرار: صمود النشاط الاقتصادي على نحو يفوق التوقعات، واستمرار الصدمات في أسواق الطاقة التي تفاقم المخاطر التضخمية.

تشكل الإشارات «الإيجابية» الصادرة عن ZEW في هذا السياق جزءاً آخر من الصورة التي تدعم سيناريو متشدد للبنك المركزي الأوروبي، إذ إن متانة التوقعات الاقتصادية تمنح البنك المركزي مساحة أوسع لمزيد من تشديد السياسة النقدية. وإذا جاءت قراءات مؤشرات PMI يوم الجمعة أيضاً ضمن المنطقة الإيجابية، واستمر خام برنت بالتداول فوق مستوى 90 دولاراً، فسيتحوّل احتمال رفع الفائدة في سبتمبر من سيناريو «محتمل» إلى سيناريو «أساسي».

تفاعل زوج اليورو/الدولار الأمريكي EUR/USD مع التقرير جاء ضعيفاً نسبياً؛ إذ دفع المشترون السعر إلى قمة يومية جديدة عند 1.1586، لكنهم لم يتمكنوا من البناء على هذا النجاح، وبقي الزوج ضمن النطاق السعري القائم بين 1.1560 و1.1610 (الحدين الأوسط والعلوي لقنوات Bollinger Bands على الرسم البياني لأربع ساعات H4). وهذا يشير إلى أن تأثير مؤشرات ZEW على السوق يبدو «مؤجلاً»، في حين يظل تركيز المتداولين في الأجل القصير موجهاً نحو الأجندة الجيوسياسية. فحالة عدم اليقين المستمرة بشأن آفاق العلاقات الأمريكية – الإيرانية تكبح تحركات متداولي اليورو/الدولار، سواء من جانب المشترين أو البائعين. لذلك، وعلى الرغم من الإشارة الإيجابية من ZEW، يُرجَّح أن يبقى الزوج يتحرك ضمن النطاق السعري المشار إليه بين 1.1560 و1.1610 في المستقبل القريب.