أثار اليورو دهشة الأسواق يوم أمس. كان من المفترض أن تدفع البيانات الأميركية القوية الدولار إلى الارتفاع، لكن ما حدث كان العكس. فقد صعد الزوج من حوالي 1.1143 إلى منطقة 1.1215، ثم تراجع قليلًا ليتداول الآن قرب 1.1185. بالنسبة لصباح يوم جمعة، يُعد هذا تعافيًا لافتًا، ويُظهر أن السوق ينظر لما وراء العناوين الرئيسية إلى ما يكمن خلف الأرقام.

التقرير الأميركي الرئيس كان نمو الناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث بنسبة 3.4% على أساس سنوي، متجاوزًا التوقعات عند 3.2%. وكان الربع الثاني عند 2.2%، ما يعني أن وتيرة الاقتصاد تسارعت إلى أسرع مستوى لها في عام. وقد قاد الاستثمار في الأعمال هذا التوسع، بارتفاع بلغ 12.7% ليصل إلى أعلى مستوى له منذ 2020، ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى الإنفاق على البنية التحتية للذكاء الاصطناعي. لكن هذه المفاجأة لم تكن غير متوقعة تمامًا، إذ كان Kevin Warsh قد صرّح مسبقًا بأن النمو قد يتجاوز 3%. الأهم بالنسبة للسوق كان التضخم. فقد ارتفع مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي الأساسي، المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، بنسبة 0.3% على أساس شهري (وفقًا للتوقعات) و3.1% على أساس سنوي (ارتفاعًا من 3.0%). أما معامل انكماش الناتج المحلي الإجمالي، وهو مقياس واسع للأسعار، فلم يتجاوز 2.2% (أقل بكثير من التوقعات). ومع عدم صدور قراءات تضخم مقلقة، لم يجد المتعاملون مبررًا لتسعير مسار أكثر تشددًا للاحتياطي الفيدرالي، كما أن Warsh لم يقدم توجيهًا حاسمًا بخصوص ديسمبر. وبالتالي بقيت دعائم الدولار محدودة.

في أوروبا، كان الحدث الأبرز أمس هو اجتماع البنك المركزي الأوروبي. ثبّت البنك سعر الفائدة على الإيداع عند 2.50% والسعر الرئيسي عند 2.65%، ومع ذلك لا يزال السوق يسعّر رفعًا إلى 2.75% في ديسمبر. ومصدر مفاجأة آخر تمثّل في إعلان Christine Lagarde استقالتها في وقت أبكر من المتوقع، مما يضيف قدرًا من عدم اليقين بشأن من سيقود البنك في الفترة المقبلة، وكيف ستدار السياسة النقدية.

اليوم حافل بالنسبة لليورو، ويبدأ بسلسلة من البيانات الأوروبية. أولها التقدير الأولي للناتج المحلي الإجمالي للربع الثالث في منطقة اليورو. يتوقع الإجماع نموًا بنسبة 0.2% على أساس ربع سنوي بعد 0.6% في الربع الثاني، وبنسبة 1.1% على أساس سنوي بعد 1.2%. ويبدو هذا التباطؤ منطقيًا في ظل ارتفاع أسعار الطاقة وارتفاع معدلات الفائدة، لكن أي مفاجأة ملموسة ستنعكس فورًا على سعر الصرف. كما ستصدر بيانات البطالة؛ وتأتي التوقعات مطابقة للقراءة السابقة عند 6.4%، ما يشير إلى سوق عمل متماسك.

لا يقل التضخم أهمية عن ذلك. إذ ستنشر ألمانيا تقديرها الأولي لمؤشر أسعار المستهلك لشهر أكتوبر. التوقعات على أساس شهري عند 0.1% بعد 0.6%، وعلى أساس سنوي من المنتظر أن يهدأ التضخم إلى 3.0% من 3.3%. أما في فرنسا، فمن المتوقع أن يأتي مؤشر أسعار المستهلك الشهري عند 0.2% بعد ?0.3%، مع قراءة منسقة (HICP) عند 0.3% بعد ?0.3%. تحظى هذه الأرقام بأهمية كبيرة لدى البنك المركزي الأوروبي، لأن الأسواق تستخدمها لتقدير احتمال رفع الفائدة في ديسمبر. تضخم ألماني أضعف من المتوقع سيجعل هذا السيناريو موضع تساؤل ويضغط على اليورو؛ في حين أن قراءات منسجمة مع التوقعات ستُبقي ذلك الرفع مسعّرًا في السوق.

ويُختتم اليوم بتصريحات Philip Lane، كبير الاقتصاديين في البنك المركزي الأوروبي. ستتم متابعته عن كثب بعد اجتماع الأمس وأخبار Lagarde. كان Lane قد وصف سابقًا مستوى 2.5% بأنه الحد الأعلى للنطاق المحايد، ودعا إلى استجابة متوازنة من دون تحركات مفاجئة، لذلك يمكنه الإسهام في توضيح مسار السياسة النقدية في الأجل القريب. رأيي هو أنه، قبل تصريحاته، سيتفاعل زوج اليورو/الدولار مع كل قراءة من قراءات الناتج المحلي الإجمالي والتضخم، بينما ستحدّد نبرة Lane الاتجاه النهائي – لغة متشددة ستكون في صالح اليورو، في حين أن لغة تميل للتيسير لن تكون كذلك.

الزخم

بالنسبة لليورو، يتداول السعر الآن عند 1.1185. في الاتجاه الصاعد، يقع مستوى الاختراق عند 1.1195 على بُعد نحو 10 نقاط أساس تقريبًا؛ واختراقه والثبات أعلاه سيفتح الطريق نحو 1.1211 ثم 1.1231. خلال الليل، تحرك الزوج أعلى تلك المنطقة إلى حوالي 1.1215 لكنه فشل في التماسك وعاد للانخفاض، لذلك لا يُعدّ اللمس الأول لها اختراقًا مؤكدًا. ولتحقق اختراق حقيقي، يحتاج إصدار ألمانيا أن يأتي أفضل من التوقعات، أو أن يبدو Lane متشددًا في نبرته. في الاتجاه الهابط، مستوى المرجع هو 1.1172، على بُعد نحو 13 نقطة أساس. كسر هذا المستوى والثبات تحته سيفتح الطريق نحو 1.1150 و1.1130. أرى هذا السيناريو الهبوطي باعتباره الأساسي إذا جاء التضخم الألماني أضعف من التوقعات، لأن ذلك سيجعل رفع ديسمبر موضع تشكيك. لم يحظَ الدولار بدعائم قوية أمس، لذا أتوقع أن يكون أي تراجع في اليورو منظمًا أكثر منه هبوطًا حادًا.

العودة إلى المتوسط

مستوى الارتداد الصعودي: 1.1208، ويقع بنحو 13 نقطة أعلى من نقطة الاختراق 1.1195 — أي بين ذلك المستوى وأول هدف صعودي. إذا اخترق السعر مستوى 1.1195، ووصل إلى 1.1208، واستقر فوقه بشكل حاسم، يكون بذلك قد تأكد الاختراق، وتُستبعد عندها أي صفقات بيع. أمّا إذا اكتفى السعر بارتفاع سريع نحو 1.1208 ثم فشل وعاد سريعًا إلى ما دون 1.1195، فيُفترض عندها تفعيل سيناريو العودة للمتوسط، وسأفكر عندها في البيع مع وضع وقف خسارة فوق قمة محاولة الاختراق الفاشلة. الحركة الليلية نحو 1.1215 بدت مثالًا نموذجيًا على هذا النوع من الاختراقات الفاشلة، رغم أنها امتدت إلى مستوى أعلى قليلًا.

مستوى الارتداد الهبوطي: 1.1169 يقع على بعد ثلاث نقاط فقط أسفل مستوى الاختراق 1.1172، لذا يلزم قدر كبير من الحذر. ثلاث نقاط تُعد ضوضاء سعرية في السوق، وعند اللمسة الأولى لا يمكن التمييز بين اختراق وبين ارتداد. إذا هبط السعر دون 1.1169 واستقر هناك، فهذا يُعد اختراقًا هبوطيًا، وتصبح صفقات الشراء غير واردة. أما إذا هبط السعر لفترة وجيزة تحت 1.1169 دون أن يمدد الهبوط، ثم عاد ليرتفع فوق 1.1172، فيُفترض عندها سيناريو الارتداد، وسأبحث عن فرص للشراء مع وضع وقف خسارة أسفل القاع الذي تكوّن في محاولة الاختراق الفاشلة. تجنّب التفاعل الأولي مع الحركة في هذه المنطقة وانتظر وضوح الاتجاه — وكن حذرًا بشكل خاص في تحديد مستويات وقف الخسارة عند صدور بيانات التضخم الألماني.