王位從不空懸。一旦晶片製造商出現動搖，美股立刻找到新的寵兒。費城半導體指數自 6 月高點已暴跌 20%。這波恐慌是由中國 Moonshot AI 推出的 Kimi K3 模型所引爆，該模型宣稱是全球最大的開源模型。分析師已經開始把這次情況與去年由 DeepSeek 引發的拋售潮相提並論。對於龐大 AI 投資能否回本的質疑，正衝擊著那些先前拉抬基準指數、使其今年迄今回報約達 9% 的關鍵標的。

半導體與超大規模雲端業者指數走勢

標普500指數本身看起來比過去那些寵兒健康得多。這個廣泛代表性的指數在連跌兩週後，收盤跌破其50日移動平均線，但等權重標普500卻創下歷史新高。這代表市場廣度依然健康——這波拋售並非全面性的，而是集中在某個過熱的板塊。

這輪輪動的主要受益者是 Apple。該公司一度在市值上超越 Nvidia，攀升至4.9兆美元。從過熱晶片股撤出的投資人，找到了新的避風港——尤其是在北京批准 Apple 在中國推出 Apple Intelligence 之後，此舉有望加速其營收成長。

散戶交易者的重心也在轉移。散戶投資人與「Magnificent Seven」之間的長期蜜月關係正在降溫。儘管這七檔股票仍約占標普500市值的36%，但投資人越來越傾向在那些話題度較低的標的中，尋找「下一個AI超級明星」，而不是持續加碼 Microsoft、Apple、Amazon、Meta、Nvidia、Alphabet 和 Tesla。

不過，情況並非單向發展。「Magnificent Seven」多年來首度落後大盤，這在它們一直是近期漲勢主要推手的背景下，屬於相當罕見的訊號。Societe Generale 認為這輪輪動可能曇花一現：該行已將標普500指數年底目標上調至8,000點，意味著從目前水位起，還有約6%的上漲空間。

財報季將為這個故事再添柴火。下週，GM、Alphabet、IBM、Tesla、Intel 和 Verizon 都將公布業績。與此同時，市場漲幅的集中度正持續提高：分析師估計，在未來四年中，僅有13家發行人將貢獻標普500一半的營收成長。問題未必是指數估值過高——而是這個指數的命運，過度繫於少數幾個名字身上。

多頭依然掌控股市，但在將指數推向新高之前，正等待企業盈餘釋放明確訊號。這一季的財報能否對得起目前高昂的期待？時間自會給出答案。

從技術面來看，日線圖顯示當天出現跳空低開，且K棒帶有長下影線。若跌破其最低點 7,430，將是加碼放空部位的理由。