華爾街早就見過這種情況——1920 年代的廣播類股、1970 年代的「Nifty Fifty」藍籌股、世紀之交的網路股泡沫。每一次，都是少數幾檔市場寵兒股價遠遠甩開其他標的，而最後的修正往往來得比預期還快。

S&P 500 等權重指數已經落後市值加權指數好幾年，但在 ChatGPT 於 2022 年 11 月推出、AI 成為華爾街唯一核心主題之後，兩者的差距被徹底拉開。自那之後，市值加權指數的表現比等權重指數高出將近 50 個百分點。類似規模的落差，上一次出現在 Yahoo 於 1996 年上市之後、在相近的交易日數範圍內發生。

標準普爾 500 指數（市值加權）與 S&P 500 等權重指數的常態走勢對比

那這是否意味著等權重指數就明顯比較差呢？一點也不是——事實上，自 1990 年以來，它的表現優於市值加權指數，因為等權重配置偏向規模較小、估值較便宜的股票。真正有趣的是其行為模式：當等權重指數追上來時，往往是又急又猛、過程相當痛苦——就像被拉長的橡皮筋終於彈回一樣。

這種差距的形成，對市場的持久穩定性並非好事。當某一組公司在短短幾年內大幅領先、多頭一路加速時，通常會伴隨隨後的快速重定價與熊市。過去各個時代的大型科技突破，都沒有改變這種模式。

Goldman Sachs 將其對股票未來三個月的評級，從「中性」上調至「加碼」，更接近其對未來一年的樂觀看法。該行認為，盈餘成長提供了紮實的基礎，並判斷即便考慮到近期油價與殖利率的變化，目前股票的估值也沒有先前那麼昂貴。

即將到來的財報季也為市場提供助力。Bloomberg Intelligence 指出，分析師預期 S&P 500 成分公司在第三季的盈餘將按年成長約 25%，這是歷來最強勁的增速之一。Goldman 則認為，實際數字可能會更高。

流入美國基金的資本動能

資金流向的動態也為股票提供支撐：美國基金已連續 13 個月出現資金流入，創下自 2000 年以來 EPFR 數據中最長的連續紀錄。

標普 500 能源板塊觸及一個月高點，先前在對烏克蘭能源基礎設施的襲擊後，Brent 價格突破每桶 106 美元，儘管 Trump 總統宣布達成停戰。他同時表示，已與俄羅斯協商柴油運送事宜，以緩解價格壓力。

以單季的角度來看，我不會跟 Goldman Sachs 抗辯，不過如果拉長到歷史層面的時間尺度，我會押注橡皮筋終究會彈回來。

從技術面來看，S&P 500 的日線走勢可以有兩種解讀：要不是正處於多頭趨勢的回升，就是一組 1?2?3 反轉型態正在啟動。若跌破 7,770 的合理價位，將構成賣出訊號；反之，若能穩定站上 7,825，則可視為加碼多單的理由。