Die Fed plant im September die Zinssätze zu senken – eine Situation, die schmerzhaft an letztes Jahr erinnert. Damals verwies die Zentralbank ebenfalls auf die Schwäche des Arbeitsmarktes und begann einen Zyklus der monetären Lockerung. Déjà-vu? In Wirklichkeit gibt es viele Unterschiede zu 2024. Diese Unterschiede bedeuten, dass es nicht sicher ist anzunehmen, dass die Fed in der gleichen Geschwindigkeit handeln wird – oder dass der EUR/USD dem vorherigen Verlauf folgen wird.

Die Schaffung von Arbeitsplätzen in den USA hat sich über den Sommer auf durchschnittlich nur 29.000 pro Monat verlangsamt, verglichen mit 100.000 im ersten Quartal. Die Arbeitslosigkeit hingegen steigt sehr langsam – nicht wie 2024, als sie um 0,6 Prozentpunkte anstieg und die Fed zu Zinssenkungen zwang. Offensichtlich ist der Hauptgrund für die Schwäche des Arbeitsmarktes nun Donald Trumps Anti-Immigrationspolitik.

Trends bei US-Staatsanleihen und dem Dollar

Die Dynamik der Inflation ist ebenfalls grundlegend anders. Ende letzten Jahres verlangsamte sich die Inflation; jetzt steigt sie aufgrund von Zöllen. Dennoch glaubt die Fed, dass der Anstieg der Verbraucherpreise vorübergehend ist, weshalb sie mit oder ohne politischen Druck aus dem Weißen Haus beabsichtigt, die Zinsen zu senken. Diese Erwartungen treiben die Renditen von Staatsanleihen nach unten. Theoretisch sollte dies den US-Dollar schwächen. Doch die EUR/USD-Bullen haben keine Eile, das Währungspaar nach oben zu treiben.

Warum nicht? Meiner Meinung nach hat sich der Derivatemarkt zu sehr auf das Ende des Zyklus der geldpolitischen Lockerung der EZB und auf die Vorstellung von drei Zinssenkungen der Fed im Jahr 2025 konzentriert. Derivate preisen derzeit nur eine 40%ige Chance auf eine Senkung des Einlagenzinssatzes der Europäischen Zentralbank bis Mitte 2026 ein. Der Chef der französischen Zentralbank, Francois Villeroy de Galhau, hält jedoch einen weiteren Schritt in Richtung Lockerung nicht für ausgeschlossen. Seine Kollegen aus Litauen und Lettland halten sich ebenfalls alle Möglichkeiten offen.

Diese Uneinigkeit innerhalb des EZB-Rats beunruhigt die EUR/USD-Bullen ebenso wie die aktualisierte Expertenprognose von Bloomberg zur Politik der Fed. Die durchschnittliche Projektion sieht nun zwei Zinssenkungen im Jahr 2025 vor, wobei nur 40% der Befragten mit drei rechnen. Der Derivatemarkt ist derweil über 80% zuversichtlich, dass die Kreditkosten in diesem Jahr um 75 Basispunkte gesenkt werden.

Prognosen der Fed zu Zinssätzen

Amundi stimmt zu und erwartet drei geldpolitische Lockerungen der Fed und zwei der EZB. Das Argument ist, dass die Wirtschaft der Eurozone schwach ist und Unterstützung benötigt, und die EZB wird sich wohler dabei fühlen, die Politik zu lockern, wenn die Fed dies ebenfalls tut.

So eilen die Märkte voraus und setzen auf große Unterschiede in der Geschwindigkeit der Zinssenkungen von ECB und Fed. In Wirklichkeit ist die Aussicht jedoch nicht so klar.

Auf dem täglichen EUR/USD-Chart schien der Rückprall von fairem Wert und dynamischen Unterstützungen, wie den gleitenden Durchschnitten, den Bullen wieder die Initiative zu überlassen. Doch die Bären haben nicht vor, nachzugeben. Das Schicksal des Hauptwährungspaares hängt von seiner Fähigkeit ab, aus der Spanne von 1,163–1,173 auszubrechen. Sollte es ihm gelingen, sich über 1,173 zu konsolidieren, wird es eine Gelegenheit für vermehrte Long-Positionen geben.