Es gibt viel Lärm für wenig Gewinn. Der S&P 500 schwankt unvorhersehbar. Bullen setzen auf FOMO, die Angst, etwas zu verpassen, und die traditionelle Jahresendrallye zu Weihnachten. Unterdessen wetten Bären auf eine Blase in Technologieunternehmen, die durch überhöhte fundamentale Bewertungen und deren Unvermögen gekennzeichnet ist, Gewinne zu erzielen, die den enormen Investitionen entsprechen. Das Ergebnis ist, dass sich der breite Aktienindex nah an Rekordhöhen bewegt hat, aber dieser letzte Schritt ist oft der schwierigste.

Laut Goldman Sachs wird erwartet, dass die Rallye am US-Aktienmarkt bis 2026 andauern wird. Zinssenkungen der Federal Reserve und solide Unternehmensgewinne sollten den Wirtschaftszyklus verlängern und Risikoanlagen unterstützen. Die Bank warnt jedoch, dass das kommende Jahr möglicherweise nicht so ertragreich sein wird wie das vorherige. Die Lockerung der Geldpolitik wird ungleichmäßig sein und hohe fundamentale Bewertungen von S&P 500 Unternehmen könnten Investoren davon abhalten, Geld in US-Aktien zu investieren. Nichtsdestotrotz fließt weiterhin reichlich Kapital.

Dynamik der Kapitalflüsse in US-Aktien

Im Jahr 2025 wurden etwa 45 % der Gewinne des S&P 500 von den „Magnificent Seven“ Unternehmen erwirtschaftet. Doch steigender Wettbewerb und Zweifel an der Wirksamkeit von Investitionen in Künstliche Intelligenz-Technologien führen zu einer Rotation bei den Aktien. Anteile von NVIDIA und anderen Giganten werden durch Aktien aus den Bereichen Bankwesen, Energie und anderen Sektoren ersetzt. Dieser Wandel wird verstärkt durch Bedenken über ausgereizte Kurs-Gewinn-Verhältnisse, was die Angst vor einer möglichen Blase nährt. Dieses Szenario spiegelt die Dotcom-Krise wider, was darauf hindeutet, dass es durchaus zu einem weiteren Börsencrash kommen könnte.

Die Geschichte wiederholt sich oft – sowohl zum Guten als auch zum Schlechten. Normalerweise neigt der S&P 500 dazu, um den Jahreswechsel herum zu steigen. Diese Rally wird üblicherweise als Weihnachtsrally oder Santa-Claus-Rally bezeichnet. Obwohl der breite Index dieses Muster in den Jahren 2024-2025 nicht zeigte, warum sollte sich die Tradition nicht in diesem Jahr im Dezember-Januar manifestieren?

Dynamik des Kurs-Gewinn-Verhältnisses des S&P 500

Es gibt erhebliche Zweifel. Investoren sind skeptisch gegenüber der Verlangsamung der Inflation in den USA im November und führen diese auf den Regierungsstillstand zurück. Der Futures-Markt zeigt weniger als 20 % Wahrscheinlichkeit für eine Senkung des Federal Funds Rate im Januar, wobei die Erwartungen auf März verschoben werden. Zudem bezeichnen FOMC-Beamte die letzten drei Maßnahmen der monetären Expansion als präventive Maßnahmen und beabsichtigen, zumindest bis zum Frühling abzuwarten. Diese Perspektive wird von den Präsidenten der New York Fed, John Williams, und der Cleveland Fed, Beth Hammack, geteilt.

Wenn der Aufwärtstrend im S&P 500 in das vierte Jahr eines Bullenmarktes fortgesetzt wird, wäre das Ausmaß dieser Rallye mit früheren Perioden nicht vergleichbar.

Aus technischer Sicht hat der Tageschart des breiten Marktindex eine Doji-Kerze gebildet, wobei der Kurs über die gleitenden Durchschnitte ausgebrochen ist. Long-Positionen, die oberhalb von 6.750 im S&P 500 eröffnet wurden, sollten gehalten und allmählich erhöht werden. Zielniveaus sind bei 6.980 und 7.100 gesetzt, wo sich wichtige Pivot-Punkte befinden.