Am 30. April hält die Europäische Zentralbank ihre nächste Sitzung ab. Noch vor einem Monat war der Markt fast sicher, dass der Zinssatz um 25 Basispunkte angehoben werden würde, was dem Euro ermöglichen würde, einen großen Teil seines Rückgangs Anfang April im Zuge der drohenden Energiekrise wieder aufzuholen. Inzwischen hat sich die Erwartungshaltung jedoch verschoben, und sollte die EZB sich zu einer Zinserhöhung durchringen, käme das einer großen Überraschung gleich.

Die jüngsten Konjunkturdaten wirken nicht überzeugend genug, als dass die EZB sie ignorieren könnte. Die Einkaufsmanagerindizes (PMI) für April haben sich im Vergleich zu März verschlechtert, insbesondere im Dienstleistungssektor. Das Verbrauchervertrauen ist gesunken, und die von vielen befürchtete explosionsartige Inflation ist bislang ausgeblieben.

Die Lage wirkt wie eingefroren, da sich die militärische Konfrontation zwischen den USA und Iran in einem Szenario „weder Frieden noch Krieg“ entfaltet. Die erklärte Verhandlungsbereitschaft beider Seiten wird durch das Festhalten an den eigenen Zielen behindert, und derzeit ist keine Lösung in Sicht. Für Europa birgt diese Situation erhebliche Risiken – nicht nur in Form unvermeidlicher Inflation, sondern auch aufgrund der großen Abhängigkeit von externen Energiequellen, zumal Europa freiwillig auf zuverlässige, günstige Lieferungen aus Russland verzichtet und sich damit faktisch selbst in die Falle manövriert hat.

Solange noch Hoffnung auf ein Friedensabkommen besteht, kann sich die EZB eine Pause leisten und eine abwartende Haltung einnehmen. Der Markt ist optimistisch, dass diese Pause nicht lange dauern wird; es besteht eine Wahrscheinlichkeit von über 50 %, dass die EZB im Juni die Zinsen anhebt und dies bis zum Jahresende noch dreimal wiederholt. Die Lage ist zu ungewiss, um vorschnell zu handeln, doch die Risiken sind zu groß, um sich allzu viel Zeit zu lassen. Kürzlich erklärte EZB-Präsidentin Lagarde, dass „die EZB zusätzliche Daten benötigt, bevor sie Schlussfolgerungen für die Geldpolitik zieht“, während Schnabel darauf hinwies, dass „die EZB sich die Zeit nehmen kann, den Schock im Iran zu analysieren“.

Dies sind also die Fakten. Auch wenn es bislang noch keine katastrophalen Folgen des Krieges im Nahen Osten gibt, wird die Inflation weiter steigen, während die reale Produktion und die Konsumnachfrage zurückgehen. Das ist ein Weg in die Rezession. Für den Euro muss dies zwar nicht zwangsläufig gefährlich sein, doch das Szenario, in dem Kapital beginnt, aus Europa zu fliehen, wird mit jedem Tag wahrscheinlicher. Endet der Konflikt rasch, ist dieses Szenario weniger wahrscheinlich; deshalb treiben positive Nachrichten den Euro nach oben. Doch jeder Tag der Verzögerung verstärkt das ungünstige Szenario und erhöht die langfristigen Risiken für den Euro, sodass es unserer Ansicht nach unklug ist, auf seine Aufwertung zu setzen.

Die spekulative Positionierung im Euro hat sich in der Berichtswoche um 2,2 Milliarden US‑Dollar verbessert, doch der errechnete faire Wert hat seinen Aufwärtsschwung verloren und versucht, nach unten zu drehen. Es gibt keinen klaren Trend.

Letzte Woche haben wir angedeutet, dass die Wiederaufnahme der Verhandlungen zwischen den USA und Iran dem Euro helfen könnte, in Richtung 1,2083 zu steigen, doch der Optimismus verflog ebenso schnell. Die Wahrscheinlichkeit einer Fortsetzung des Aufwärtstrends im EUR/USD nimmt ab. Die Weigerung der EZB, die Zinsen am Donnerstag anzuheben, wird den Druck auf den Euro verstärken und einen Rückgang in Richtung der Unterstützung bei 1,1620/40 wahrscheinlicher machen. Sollten sich die negativen Nachrichten mehren, ist zudem eine weitere Abwärtsbewegung in Richtung der Trendlinie bei 1,1540/60 möglich.