Taten, nicht Worte. Der Markt hat sich nun endgültig entschieden, worauf er reagieren will: auf verbale Interventionen von Entscheidungsträgern oder auf Signale der Bank of Japan – und er hat sich für die Signale der Notenbank entschieden, was USD/JPY nach oben getrieben hat.

CFTC-Daten zeigen, dass Hedgefonds ihre Netto-Short-Position im Yen auf fast £210 Milliarden ausgeweitet und damit die in den vorangegangenen zwei Wochen aufgebauten Long-Positionen vollständig ausgelöscht haben.

Entwicklung der spekulativen Positionen im Yen

Japans Premierministerin Sanae Takaichi verteidigte die Fiskalpolitik und erklärte, dass eine stärkere wirtschaftliche Wettbewerbsfähigkeit letztlich das Vertrauen in den Yen stützen werde und dass Steuererleichterungen diese Bemühungen nicht untergraben würden. Ihre Äußerungen konnten die USD/JPY-Bullen jedoch nicht bremsen. Der Auslöser der Rally war ein anderer: Die Sitzungsprotokolle der Bank of Japan gaben keine klaren Signale für einen weiteren Straffungszyklus.

Der Gouverneursrat stellte fest, dass eine Beschleunigung der Verbraucherpreisinflation ein schnelleres Tempo der geldpolitischen Straffung rechtfertigen könnte. Im September hatte die Zentralbank den Übernachtzins von 1,00 % auf 1,25 % angehoben, doch die Wetten der Bären auf einen weiteren Schritt im Oktober erfüllten sich nicht. Am Terminmarkt wird nun mit einer Wahrscheinlichkeit von rund 95 % eine Zinspause eingepreist, obwohl die Inflation in Tokio sowohl das Ziel als auch die Schätzungen der Analysten überschritten hat.

Formal gibt es einen Grund, die Zinsen erneut anzuheben, doch ein zu rascher Straffungszyklus birgt das Risiko, die Exporte und eine Wirtschaft auszubremsen, die bereits unter höheren Energiepreisen leidet. In einer Reuters-Umfrage stand die Volatilität am Ölmarkt ganz oben auf der Liste der Risiken für japanische Unternehmen – noch vor Währungsschwankungen und steigenden Zinsen. Das rohstoffarme Japan importiert 94 % seines Rohöls aus dem Nahen Osten.

Das Tempo der Straffung bei der Fed und der BoJ ist in etwa ähnlich: Am Terminmarkt werden für beide Notenbanken im Dezember weitere Schritte erwartet. Der Renditeabstand zwischen den Anleihemärkten dürfte bis zum Jahresende breit bleiben, und das Währungspaar klettert wie eine Schnecke den Hang hinauf – langsam, aber stetig.

Allerdings ist der Anstieg nicht parabolisch. Die Aufwärtsbewegung verläuft schrittweise und mit Rücksetzern – auch wegen eines unerwarteten Verbündeten für den Yen. Der Euro wird zunehmend als Finanzierungswährung für Carry Trades genutzt, da sich der Renditeabstand zwischen französischen und deutschen Anleihen vergrößert.

Während früher der Yen typischerweise als Finanzierungswährung für Carry Trades diente, hat der Rückgang von EUR/JPY auf Tiefststände seit Herbst 2025 die Präferenzen der Spekulanten verschoben – wie eine Karawane, die zu einem anderen Brunnen weiterzieht. Das Schließen dieser yenfinanzierten Positionen begrenzt den Aufwärtsdrang der Bullen in USD/JPY.

Zusammenfassend lässt sich sagen, dass USD/JPY durch einen großen Zinsunterschied und die vorsichtige Haltung der BoJ gestützt wird. Der Aufwärtsdruck wird jedoch durch den Euro begrenzt, der dem Yen zunehmend die Rolle der Finanzierungswährung im Carry-Trade abnimmt.

Aus technischer Sicht konsolidiert USD/JPY im Tageschart in einer Spanne von 157,4–158,4. Ein Ausbruch über die Obergrenze wäre ein Kaufsignal; ein Durchbruch unter die Untergrenze wäre ein Verkaufssignal.