Microsoft-Aktien stiegen um etwa 1–2 % und machten damit den jüngsten Rückgang von 3 % mehr als wett. Anleger verarbeiteten die atemberaubenden Zahlen im neuen IPO-Prospekt von Anthropic und kamen zu einem naheliegenden Schluss: Die Nachfrage nach Rechenkapazität wächst nicht nur – sie frisst das Angebot förmlich auf.

Der Sturm begann mit dem aktualisierten S‑1 von Anthropic, das am 2. November bei der SEC eingereicht wurde. Die Zahlen in dem Prospekt sind atemberaubend: Anthropic schätzt seine gesamten Verpflichtungen für den Kauf und das Leasing von Infrastruktur auf rund 895,4 Milliarden US‑Dollar, und der Löwenanteil davon entfällt auf Rechenkapazität.

In diesem massiven Chip-Wettrüsten haben sich die Technologieriesen bereits Plätze in der ersten Reihe gesichert. Der zugesagte Anteil von Microsoft beläuft sich bis mindestens Juni 2033 auf 44,9 Milliarden US‑Dollar (zum Vergleich: Reuters schätzte diesen Vertrag im September noch auf 31,4 Milliarden US‑Dollar).

Google hat sich Kapazitäten von rund 121,3 Milliarden US‑Dollar gesichert, und Amazon etwa 110 Milliarden US‑Dollar. Gemessen an Microsofts gesamten verbleibenden kommerziellen Vertragsverpflichtungen von rund 677 Milliarden US‑Dollar wirkt der Anthropic‑Deal jedoch wie ein Baustein in einer wesentlich größeren Strategie.

Das S‑1 enthält zudem eine vorsichtige Formulierung: Anthropic warnt, dass einige Kapazitätsanbieter auf Drittfinanzierungen angewiesen sind. Sollten die Kapitalquellen versiegen oder die Finanzierungskosten stark steigen, könnten Lieferungen sich verzögern, teurer werden oder ganz ausfallen.

Trotz aller Vorbehalte reagierte der Markt mit Euphorie auf die Einreichung. Andere Cloud- und KI-Werte legten mit zu: Oracle sprang nach einer erfolgreichen Aktienplatzierung über 20 Milliarden US-Dollar nach oben. Anleger atmeten auf, da die Finanzierung als geklärt galt. CoreWeave verzeichnete noch deutlich höhere Kursgewinne.

Microsoft selbst zeigt, warum das Unternehmen im Zentrum dieses Wettrüstens steht. Im ersten Quartal des Geschäftsjahres (per 30. September) meldete der Konzern einen Umsatz von 92,3 Milliarden US-Dollar (+19 %) und einen Nettogewinn von 36,6 Milliarden US-Dollar.

Der Wachstumsmotor ist die Cloud-Sparte: Der Umsatz von Microsoft Cloud erreichte 63,9 Milliarden US-Dollar (+30 %), und Azure wuchs im Jahresvergleich um 48 %. CEO Satya Nadella erklärte, das Unternehmen habe im Quartal 24 neue Rechenzentren auf fünf Kontinenten in Betrieb genommen, um der explosionsartigen Nachfrage gerecht zu werden.

Natürlich hat erstklassige Infrastruktur auch einen erstklassigen Preis. Die Investitionsausgaben (Capex) von Microsoft stiegen im Quartal auf 45,2 Milliarden US-Dollar (teilweise, weil sich die Auslieferung von Equipment durch Drittanbieter verzögert hatte).

Infolgedessen sank der freie Cashflow um 27 % auf 18,63 Milliarden US-Dollar. Die prägnante Schlagzeile von Morningstar brachte die Sorge vieler Analysten auf den Punkt: „Azure beschleunigt, aber die Investitionsrenditen bleiben der Prüfstein.“

Microsoft plant keineswegs, vom Gas zu gehen. CFO Amy Hood kündigte an, dass die Investitionsausgaben im zweiten Quartal mehr als 50 Milliarden US-Dollar betragen und im Gesamtjahr rund 170 Milliarden US-Dollar erreichen könnten. Das Management gab sich dennoch optimistisch und stellte für das zweite Quartal einen Umsatz in einer Spanne von 96–97,1 Milliarden US-Dollar in Aussicht.

Und während Analysten über Margen diskutieren, betonte Hood den entscheidenden Punkt, der das Wettrennen am besten erklärt: „Die Kundennachfrage übersteigt weiterhin die verfügbare Kapazität.“