Die Märkte hatten erwartet, dass die Erfolge der Demokraten bei den Zwischenwahlen die Risikobereitschaft ankurbeln würden. Stattdessen verzeichneten der S&P 500 und der Nasdaq Composite ihre größten eintägigen Rückgänge der Marktkapitalisierung in der Geschichte.

Am ersten Tag nach der Wahl dachten Anleger, eine geteilte Regierung könnte gut für die Wirtschaft sein. Am zweiten Tag änderten sie ihre Meinung. Die Kontrolle des Kongresses durch die Demokraten wurde als Geschäftsrisiko interpretiert, was eine Flucht in den Greenback auslöste und das Währungspaar EUR/USD vom oberen Rand seiner Handelsspanne von 1,115–1,124 drückte.

Dynamik des Nasdaq 100 und der Treasury-Renditen

Der Ausverkauf am Aktienmarkt ist ein klarer negativen Faktor für EUR/USD, da er auf eine neue Phase von Liquiditätsstress hindeutet. Investoren verkaufen Assets, um Liquidität zu beschaffen und sich gegen politische Risiken abzusichern, und sie kaufen in großem Umfang US Treasuries. Die fallenden Renditen stehen im Widerspruch zur offensichtlichen Stärke der US-Wirtschaft, sodass die nächste Marktbewegung unklar bleibt.

Unterstützt wird der Dollar durch einen Citigroup Economic Surprise Index, der aufgrund starker Arbeitsmarktdaten, gemeldeter Arbeitslosenzahlen und Produktivitätsgewinne auf Einjahreshochs deutlich erhitzt läuft. Zusammen mit „hawkish“ Rhetorik der Fed – darunter die deutliche Unterstützung für hohe Zinsen durch die Präsidentin der Cleveland Fed, Beth Hammack, und den Präsidenten der Richmond Fed, Tom Barkin – deutet dies darauf hin, dass die politischen Vorteile des Dollars weiterhin intakt sind.

Economic Surprise Index und Treasury Renditen

Kontext ist entscheidend. Die US-Wirtschaft wirkt stärker als andere, und eine Abkühlung wird Zeit brauchen und dürfte wahrscheinlich erfordern, dass die Demokraten Investitionen in KI wirksam bremsen – ein fragliches Szenario angesichts des Vetorechts des Präsidenten.

Ein politisch geschwächter Donald Trump stand in der Vergangenheit in Zusammenhang mit einer restriktiveren Fed und einem stärkeren Dollar. Der Dollar hat sich zeitweise aufgrund von Befürchtungen hinsichtlich Trumps außenpolitischer Agenda (Zölle, Gespräche über Grönland) abgeschwächt, sich später jedoch wieder erholt. Die Verluste der Republikaner bei den Zwischenwahlen geben Fed-Chef Kevin Warsh mehr Spielraum, bei der Inflationsbekämpfung eine härtere Linie zu verfolgen.

Die transatlantische Divergenz dürfte anhalten. Händler preisen bis zur Jahresmitte zwei Zinserhöhungen der Fed ein und sehen eine Wahrscheinlichkeit von rund 50 % für einen dritten Schritt. Standard Chartered bezeichnet den Dollar als stärkste G10-Währung und erwartet, dass die USA das energieabhängige Europa übertreffen werden, wobei die politischen Risiken aus Washington eingeräumt werden.

Damit erhält der Dollar Unterstützung durch die Widerstandsfähigkeit der US-Wirtschaft und die erwartete Straffung durch die Fed. Etwaige politisch bedingte Dollar-Schwäche dürfte vermutlich nur vorübergehend sein.

Aus technischer Sicht zeigt das Tageschart, dass sich im EUR/USD ein sich ausweitendes Keilmuster ausbildet. Ein Rücksetzer auf den Fair Value im Bereich von 1,1190 wäre eine Kaufgelegenheit, während ein Bruch unter 1,1165 ein Verkaufssignal darstellen würde.