La Maison Blanche et le candidat à la présidence de la Fed, Kevin Warsh, sont convaincus que même dans une économie forte, l'inflation peut rester faible. Mais une baisse de l'inflation des consommateurs est-elle un signe de PIB solide ? Les investisseurs ne sont pas sûrs. C'est pourquoi la baisse de l'inflation en France à son plus bas niveau depuis cinq ans est devenue un catalyseur de la vente de l'EUR/USD.

Dynamique de l'inflation en France

À la fin du mois de janvier, le marché se demandait si la BCE allait "freiner" l'élan des partisans de l'euro lors de la réunion du Conseil des gouverneurs le 5 février. L'argument était que plus la monnaie est forte, plus le risque de ralentissement de l'inflation est grand. Cela ne faisait clairement pas partie des plans de Christine Lagarde et de ses collègues. Bien qu'une baisse de l'EUR/USD ait pu quelque peu les rassurer, le ralentissement de la croissance de l'IPC français n'a fait qu'augmenter leurs soucis. Il serait impensable que la BCE reprenne un cycle de détente monétaire — ce qui serait une mauvaise nouvelle pour la monnaie unique européenne.

Ce serait particulièrement mauvais à un moment où la confiance revient dans le dollar américain. La nomination de Kevin Warsh au poste de président de la Fed a ébranlé les marchés financiers. Les métaux précieux ont le plus souffert, ayant tiré leur force des craintes que l'indépendance de la Fed soit compromise et des inquiétudes concernant une perte de confiance dans la monnaie américaine.

La diversification des réserves officielles se déroulait si rapidement que la part de la valeur de l'or dépassait celle des bons du Trésor américains — et la liquidité de ces instruments n'est pas comparable.

Part de l'or par rapport aux bons du Trésor américains dans les réserves des banques centrales

Selon Warsh, la cause principale de l'inflation résidait dans le bilan gonflé de la Fed, qui fournissait une liquidité massive et bon marché pour les actifs à risque et assouplissait les conditions financières. Le rallye de l'or en janvier avait un caractère clairement spéculatif — le prix a augmenté plus vite que jamais — donc la réduction du bilan a contribué à faire éclater la bulle des métaux précieux.

La question est de savoir où cet argent ira. Le Bitcoin n'a pas beaucoup profité de la chute de l'or. Les actions américaines sont proches des records historiques et semblent surévaluées selon les fondamentaux. Les obligations font face à un double risque : la réduction du bilan augmente l'offre, abaisse les prix et augmente les rendements, tandis qu'une forte réduction du taux des fonds fédéraux aurait l'effet opposé.

En conséquence, le principal bénéficiaire de Kevin Warsh en tant que président de la Fed sera le dollar américain. Qu'en est-il du souhait de Donald Trump d’un dollar plus faible pour stimuler la compétitivité des entreprises? Je crois qu'une coordination plus étroite entre la Réserve fédérale et le Trésor augmentera le risque d'interventions sur le marché des devises. Ainsi, investir massivement dans le billet vert est risqué — tout doit être fait avec modération.

Techniquement, le graphique journalier de l'EUR/USD montre un déclin prolongé. Les positions courtes ouvertes à partir de 1,1905 ont été augmentées avec succès lors de la rupture de 1,1835, qui constitue désormais une résistance clé.