Le 30 avril, la Banque centrale européenne tiendra sa prochaine réunion. Il y a un mois, le marché était presque certain que le taux serait relevé de 25 points de base, ce qui aurait permis à l’euro de récupérer une part importante de sa baisse du début avril, sur fond de menace de crise énergétique. Cependant, le vecteur des anticipations s’est inversé et, si la BCE osait relever ses taux, cela constituerait une grosse surprise.

Les données économiques récentes ne semblent pas assez convaincantes pour que la BCE puisse les ignorer. Les PMI d’avril se sont détériorés par rapport à mars, en particulier dans le secteur des services. La confiance des consommateurs s’est affaiblie et l’inflation explosive que beaucoup redoutaient ne s’est pas encore matérialisée.

La situation semble figée, alors que l’affrontement militaire entre les États-Unis et l’Iran se déroule dans un scénario « ni paix ni guerre ». La volonté déclarée de négocier des deux côtés est entravée par le souci de préserver leurs objectifs, et aucune issue ne se profile actuellement. Pour l’Europe, cette situation représente des menaces considérables, non seulement en termes d’inflation inévitable, mais aussi en raison de sa très forte dépendance aux approvisionnements énergétiques extérieurs, d’autant plus que l’Europe a renoncé volontairement à des livraisons fiables et bon marché en provenance de Russie, se piégeant ainsi elle-même.

Dans la mesure où l’espoir d’un accord de paix subsiste, la BCE peut se permettre une pause et adopter une position attentiste. Le marché parie que cette pause ne durera pas longtemps : la probabilité que la BCE relève ses taux en juin dépasse 50 %, avec trois hausses supplémentaires d’ici la fin de l’année. La situation est trop incertaine pour des actions précipitées, mais les menaces sont trop importantes pour permettre un report prolongé. Récemment, la présidente de la BCE, Lagarde, a déclaré que « la BCE a besoin de données supplémentaires avant de tirer des conclusions sur l’orientation de sa politique », tandis que Schnabel a indiqué que « la BCE peut se permettre de prendre le temps d’analyser le choc en Iran ».

Voici donc les réalités. Même s’il n’y a pas encore de conséquences catastrophiques liées à la guerre au Moyen-Orient, l’inflation continuera de progresser, tandis que la production réelle et la demande des consommateurs diminueront. C’est une voie qui mène à la récession. Pour l’euro en lui-même, il n’y a peut-être rien de directement menaçant, mais le scénario d’une fuite des capitaux hors d’Europe devient chaque jour plus probable. Si le conflit se termine rapidement, ce scénario a moins de chances de se matérialiser ; ainsi, les nouvelles positives soutiennent l’euro. Toutefois, chaque jour de retard renforce le scénario défavorable, accroissant les menaces de long terme pour l’euro, ce qui rend, à notre avis, peu judicieux de parier sur son appréciation.

Les positions spéculatives sur l’euro se sont améliorées de 2,2 milliards de dollars sur la semaine de référence, mais le prix calculé a perdu son élan haussier et tente d’amorcer un retournement à la baisse. Il n’y a pas de direction claire.

La semaine dernière, nous avons avancé que la reprise des négociations entre les États-Unis et l’Iran pourrait aider l’euro à grimper vers 1,2083, mais l’optimisme s’est estompé tout aussi rapidement. La probabilité d’une poursuite de la hausse de l’EUR/USD diminue. Le refus de la BCE de relever ses taux jeudi accentuera la pression sur l’euro, rendant plus probable un repli vers le support situé à 1,1620/40. Si les nouvelles négatives s’accumulent, un mouvement supplémentaire à la baisse vers la ligne de tendance à 1,1540/60 est également possible.