Wall Street a déjà connu ce phénomène — les actions de la radio dans les années 1920, le Nifty Fifty dans les années 1970, les valeurs Internet à la fin du siècle dernier. À chaque fois, une poignée de titres favoris s’envole, et l’ajustement arrive souvent plus vite que prévu.

L’indice S&P 500 Equal Weight est à la traîne de l’indice pondéré par la capitalisation depuis des années, mais l’écart s’est creusé après le lancement de ChatGPT en novembre 2022, lorsque l’IA est devenue le thème unique de Wall Street. Depuis, l’indice pondéré par la capitalisation a surperformé son pendant à pondération égale de près de 50 points de pourcentage. Un écart de même ampleur était apparu après l’IPO de Yahoo en 1996, sur un nombre de séances comparable.

Dynamique du S&P 500 « classique » par rapport au S&P 500 Equal Weight Index

Cela signifie-t-il que l’indice équipondéré est simplement inférieur ? Pas du tout — il a en fait surperformé l’indice pondéré par la capitalisation à partir de 1990, parce que l’équipondération favorise les actions plus petites et moins chères. Ce qui est intéressant, c’est le comportement : lorsque l’indice équipondéré rattrape son retard, il le fait de manière brutale et douloureuse — comme un élastique tendu qui finit par claquer.

La nature de cet écart constitue un élément défavorable pour la durabilité du marché. Lorsqu’un groupe d’entreprises prend ainsi une forte avance en quelques années, cela précède généralement une réévaluation rapide et un marché baissier. Les grandes avancées technologiques des époques passées n’ont pas changé ce schéma.

Goldman Sachs a relevé sa recommandation à trois mois sur les actions à « surpondérer » contre « neutre », se rapprochant ainsi de sa position haussière à un an. La banque considère la croissance des bénéfices comme un solide facteur de soutien et estime que les actions — même après les mouvements du pétrole et des rendements — ne sont pas aussi chères qu’elles l’ont été.

L’arrivée imminente de la saison des résultats apporte un soutien supplémentaire au marché. Bloomberg Intelligence souligne que les analystes s’attendent à ce que les sociétés du S&P 500 publient une croissance des bénéfices d’environ 25 % sur un an au troisième trimestre, l’un des rythmes les plus soutenus de l’histoire. Goldman pense que ce chiffre pourrait être encore plus élevé.

Dynamique des flux de capitaux vers les fonds américains

Les dynamiques de flux de fonds soutiennent également les actions : les flux entrants vers les fonds américains se sont poursuivis pendant 13 mois consécutifs, marquant la plus longue série dans les données EPFR depuis 2000.

Le secteur de l’énergie du S&P 500 a atteint un plus haut d’un mois alors que le Brent dépassait 106 $/bbl après des frappes sur les infrastructures énergétiques de l’Ukraine, et ce malgré l’annonce d’une trêve par le président Trump. Il a également indiqué avoir négocié avec la Russie des livraisons de diesel afin de faire baisser les prix.

Je ne contesterais pas l’analyse de Goldman Sachs à l’échelle d’un trimestre, mais sur un horizon historique, je parierais sur un brusque retournement de situation.

Techniquement, le graphique quotidien du S&P 500 peut se lire de deux façons : soit comme une reprise de la tendance haussière, soit comme l’activation d’une figure de retournement 1–2–3. Une chute sous la juste valeur à 7 770 constituerait un signal de vente, tandis qu’un mouvement durable au-dessus de 7 825 justifierait l’augmentation des positions longues.