Albo rynek wiedział, że Sąd Najwyższy uchyli cła Donalda Trumpa, albo inwestorzy są tak skoncentrowani na wyprzedaży sektora technologicznego i rotacji kapitału, że nie zauważają niczego innego — ani orzeczenia uznającego cła importowe za nielegalne, ani eskalujących napięć na Bliskim Wschodzie. To tłumaczy stłumioną reakcję S&P 500 na nową falę niepewności.

Niektórzy traderzy byli przekonani, że Trump się nie wycofa i że jego zespół znajdzie nowy sposób na zasilenie kasy państwa poprzez opłaty. W tym świetle wprowadzenie przez prezydenta nowego, 10% globalnego cła — a następnie groźba podwyższenia go do 15% — świadczy o tym, że Biały Dom nie zamierza ustąpić. Jednak odzyskanie wcześniej zapłaconych ceł nie jest szybkim rozwiązaniem: powiadomienia trwają dni lub tygodnie, a zwrot pieniędzy może zająć miesiące.

Dynamika zakresów notowań S&P 500

Tymczasem rynek skupia się na czymś innym — rotacji. S&P 500 porusza się w jednym z najciaśniejszych zakresów od lat 60., lecz pod tą zewnętrzną ciszą kryje się ogromne napięcie wewnętrzne.

Zmienność w najbardziej niestabilnych akcjach jest 7-krotnie wyższa niż zmienność S&P 500 — luka niespotykana w ciągu ostatnich 30 lat. Podobne okresy zwiększonej dyspersji występowały podczas globalnego kryzysu finansowego w 2008 r. oraz gdy Biały Dom wprowadził najwyższe cła od lat 30. — w tzw. "Dniu Wolności" w kwietniu.

Dynamika zmienności: zwycięzcy/przegrani i S&P 500

Rynek wysyła ostrzegawcze sygnały. Gwałtowne spowolnienie wzrostu gospodarczego USA — z 4,4% do 1,4% w IV kw.— rodzi wątpliwości co do sensowności rotacji. Spółki o małej kapitalizacji, wrażliwe na PKB, raczej nie skorzystają na słabnięciu gospodarki.

W takim otoczeniu bardzo prawdopodobne jest przesunięcie uwagi inwestorów za granicę. Podczas gdy S&P 500 praktycznie stoi w miejscu w tym roku, indeks MSCI World ex USA już urósł o około 8%. Dane Bank of America pokazują, że napływy kapitału do amerykańskich akcji w 2026 r. wyniosły zaledwie 26 USD na każde 100 USD zainwestowane — najniższy odczyt od 2020 r. i znacznie poniżej 92 USD z 2022 r.

Myślenie skoncentrowane na Ameryce może należeć już do przeszłości, a orzeczenie Sądu Najwyższego, że cła Trumpa były niezgodne z prawem, może pogłębić przesunięcie kapitału z aktywów USA. W rzeczywistości azjatyckie indeksy akcji gwałtownie zyskały na tych doniesieniach — region ten mógłby być kluczowym beneficjentem ewentualnego wycofania amerykańskich ceł importowych.

Technicznie S&P 500 pozostaje w średnioterminowej konsolidacji na wykresie dziennym. Bez wybicia z zakresu 6,800–7,000 szeroki indeks będzie miał problem ze znalezieniem wyraźnego kierunku. W obrębie kanału warto obserwować wybicie z poziomu oporu na 6,910. Cofnięcie z poziomu pivot byłoby przesłanką do sprzedaży, natomiast udane wybicie przemawia za kupnem.