Wall Street już to przerabiała: akcje spółek radiowych w latach 20. XX w., grupę "Nifty Fifty" w latach 70. czy spółki internetowe na przełomie wieków. Za każdym razem na czoło wysuwa się garstka faworytów, a moment bolesnej weryfikacji często nadchodzi szybciej, niż się spodziewano.

Indeks S&P 500 Equal Weight pozostawał w tyle za indeksem ważonym kapitalizacją przez lata, ale luka powiększyła się po listopadowym debiucie ChatGPT w 2022 roku, kiedy AI stało się dominującym tematem na Wall Street. Od tego czasu indeks ważony kapitalizacją osiągnął przewagę nad wersją równoważoną o prawie 50 punktów procentowych. Luka podobnej skali pojawiła się po IPO Yahoo w 1996 roku na porównywalnej liczbie sesji handlowych.

Dynamika standardowego indeksu S&P 500 w porównaniu z indeksem S&P 500 Equal Weight

Czy to znaczy, że indeks równoważony po prostu jest gorszy? Wcale nie — w rzeczywistości przegonił indeks ważony kapitalizacją od 1990 r., ponieważ preferuje mniejsze, tańsze spółki. Interesujący jest jednak sposób zachowania: gdy indeks równoważony się nadrabia zaległości, robi to gwałtownie i boleśnie — niczym naciągnięta gumka, która w końcu pęka.

Taka natura luki działa na niekorzyść trwałości rynku. Gdy jedna grupa spółek odrywa się tak mocno przez kilka lat, zwykle poprzedza to szybkie przeszacowanie i rynek niedźwiedzia. Duże przełomy technologiczne z przeszłości nie zmieniały tego schematu.

Goldman Sachs podniósł swoją trzymiesięczną prognozę dla akcji do nadwagi z neutralnej, zbliżając ją do byczego stanowiska na rok naprzód. Bank widzi wzrost zysków jako solidne wsparcie i ocenia, że akcje — nawet po ruchach cen ropy i rentowności — nie są dziś tak drogie jak kiedyś.

Nadchodzący sezon wyników również sprzyja rynkowi. Bloomberg Intelligence zwraca uwagę, że analitycy oczekują, iż spółki z S&P 500 pokażą w III kw. roczny wzrost zysków rzędu 25% — jeden z najsilniejszych wskaźników historycznie. Goldman sądzi, że wynik może być jeszcze wyższy.

Dynamika przepływów kapitału do amerykańskich funduszy

Dynamika przepływów kapitałowych również wspiera akcje: napływy do amerykańskich funduszy utrzymują się od 13 kolejnych miesięcy — to najdłuższa seria w danych EPFR od 2000 r.

Sektor energetyczny w S&P 500 osiągnął miesięczne maksimum, gdy ropa Brent przekroczyła 106 USD/baryłkę po atakach na infrastrukturę energetyczną Ukrainy, pomimo ogłoszenia przez prezydenta Trumpa rozejmu. Dodał on też, że negocjował dostawy diesla z Rosją, by złagodzić ceny.

Nie będę polemizował z Goldman Sachs w perspektywie kwartalnej, ale patrząc historycznie, postawiłbym na "pęknięcie" naciągniętej gumki.

Technicznie, wykres dzienny S&P 500 można odczytać dwojako: jako odbicie trendu wzrostowego albo aktywację formacji odwrócenia 1‑2‑3. Spadek poniżej poziomu wartości godziwej na 7770 byłby sygnałem sprzedaży, natomiast trwały ruch powyżej 7825 dałby podstawy do zwiększania pozycji długich.