O relatório do mercado de trabalho dos EUA referente a maio superou as expectativas: foram criados 172.000 novos empregos, contra uma previsão de 85.000. Os dados dos dois meses anteriores foram revisados para cima — passando de 115.000 para 179.000. A taxa de desemprego permaneceu inalterada em 4,3%. O salário médio por hora subiu 3,4%, em linha com as previsões, mas abaixo do valor registrado em abril.

Os mercados reagiram com um aumento nos rendimentos dos títulos do Tesouro e um fortalecimento notável do dólar em relação à maioria das moedas. O dólar canadense foi a única exceção notável, mantendo-se estável graças a um relatório otimista sobre o emprego no Canadá.

O posicionamento especulativo do dólar em relação às principais moedas mundiais praticamente não sofreu alterações durante a semana em análise — a tendência de alta líquida permanece em +16,5 bilhões de dólares, sem sinais de reversão até o momento.

De modo geral, a economia dos EUA parece mais forte do que o esperado. Apesar dos temores de desaceleração, incluindo os relacionados à guerra, a economia demonstra resiliência e apresenta desempenho superior ao de muitos países dependentes dos desdobramentos no Golfo Pérsico e do abastecimento energético. Ainda assim, persiste uma contradição: embora o crescimento nominal do PIB tenha superado as expectativas, as famílias norte-americanas não compartilham desse otimismo — a confiança do consumidor está em seu nível mais baixo desde o início de 2024, e o crescimento do consumo privado desacelerou no primeiro trimestre.

As melhorias no mercado de trabalho, o contínuo boom de investimentos em inteligência artificial e os estímulos fiscais estão produzindo resultados. Ao mesmo tempo, os riscos de longo prazo estão aumentando e tendem a se materializar com o tempo, embora seu impacto atual permaneça limitado. O governo vem registrando menor arrecadação com direitos aduaneiros: atualmente, paga em restituições praticamente o mesmo montante que arrecada, o que amplia o déficit orçamentário. O rápido crescimento da dívida pública dos EUA pode alimentar a inflação caso os investidores comecem a vender títulos do Tesouro. A política monetária mais restritiva sustenta o dólar, mas taxas de juros mais elevadas também aumentam os custos do serviço da dívida pública.

Embora essa seja, em grande medida, uma preocupação de médio e longo prazo, ela ainda enfraquece a resiliência do sistema financeiro global baseado no dólar e contribui para o processo de desdolarização.

O relatório de inflação de maio, que será divulgado nesta quarta-feira, deverá influenciar as expectativas em relação à trajetória das taxas de juros do Fed. Se a inflação continuar a subir — uma possibilidade que poucos contestam —, aumentará a probabilidade de o Fed iniciar um ciclo de alta dos juros antes do final do ano. Esse cenário daria suporte adicional ao dólar.

As tensões políticas no Oriente Médio também sustentam o dólar. As tentativas dos Estados Unidos de levar o Irã a aceitar um acordo de paz nos termos de Washington estão estagnadas, e o confronto entre Irã e Israel intensificou-se após novos ataques israelenses no Líbano.

Assim, o relatório do mercado de trabalho, a revisão das perspectivas econômicas dos EUA e as tensões geopolíticas em curso sustentam a força do dólar. Por enquanto, não há fundamentos para esperar uma reversão da tendência de alta do índice do dólar.