A diferença de valuation entre as ações de mercados emergentes e as ações dos EUA aumentou para o maior nível em 20 anos, segundo a Bloomberg.

O índice MSCI Emerging Markets é negociado a um P/L projetado de 9,9, enquanto o S&P 500 está acima de 20. Isso implica um desconto de aproximadamente 40%–50%. Historicamente, a diferença média tem ficado em torno de 25%–28%.

Os motivos são claros: a forte alta das empresas americanas ligadas à inteligência artificial e o desempenho persistentemente fraco da China e de Hong Kong. Juntos, esses dois mercados representam mais de um quinto do MSCI EM.

Alguns mercados apresentam múltiplos surpreendentemente baixos. A Turquia, por exemplo, está em apenas 4. O Brasil está em 8,2. A Argentina, em 8,6. As Filipinas, em 9,5. Dubai, em 9,4. Para efeito de comparação, os setores de tecnologia de Taiwan, Índia e Hong Kong são negociados a P/L projetados de aproximadamente 17–18.

"Basta dizer que o índice americano parece historicamente caro e altamente concentrado", afirma James Etay, da Marlborough Investment Management. Segundo ele, comprar o MSCI EM é uma forma de diversificar os investimentos para além do mercado americano.

A alta de 19% do MSCI EM neste ano foi impulsionada principalmente por empresas ligadas à IA, como a SK Hynix e a Samsung, na Coreia do Sul, e a Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. No entanto, desde o fim de fevereiro, após o início do conflito no Oriente Médio, o índice amplo de mercados emergentes subiu apenas 3%, enquanto o S&P 500 avançou 13%.

Etay afirma que evita ações voláteis de tecnologia asiáticas e prefere a América Latina, onde vê mais valor e fatores econômicos e políticos favoráveis no médio prazo.

À medida que a alta das empresas de tecnologia ligadas à IA se torna cada vez mais instável e a alavancagem dos investidores de varejo na Coreia do Sul diminui, os investidores estão procurando mais ativamente mercados fora do setor de IA. A Índia voltou ao radar dos gestores: desde o início do ano, o Sensex acumula queda de 13% em termos de dólar. Agora, a Índia é vista como uma história de crescimento e como uma possível proteção contra os riscos relacionados à IA.

Na China, os choques de oferta relacionados à guerra com o Irã encerraram um período de deflação nos preços ao produtor. Uma recuperação sustentada da demanda dos consumidores poderia atrair capital de investidores que buscam diversificar seus investimentos para além das ações americanas.

Mas é preciso ter cautela: diferenças de valuation dessa magnitude podem persistir por anos e talvez nunca sejam eliminadas. Identificar o momento exato de uma reprecificação dos ativos não é uma tarefa fácil.