Ações, não palavras. O mercado finalmente decidiu a que reagir: às intervenções verbais dos formuladores de políticas ou aos sinais do Banco do Japão — e optou pelos sinais do órgão regulador, impulsionando o USD/JPY para cima.

Dados da CFTC mostram que os fundos de hedge aumentaram sua posição líquida vendida no iene para quase 210 bilhões de libras, eliminando as posições compradas mantidas nas duas semanas anteriores.

Dinâmica das posições especulativas sobre o iene

A primeira-ministra do Japão, Sanae Takaichi, defendeu a política fiscal, afirmando que o fortalecimento da competitividade econômica acabará sustentando a confiança no iene e que os incentivos fiscais não comprometerão esses esforços. No entanto, suas declarações não impediram a alta do USD/JPY. O catalisador do movimento foi outro: a ata da reunião do Banco do Japão (BoJ) não trouxe sinais claros de um novo ciclo de aperto monetário.

O Conselho de Política Monetária observou que uma aceleração da inflação ao consumidor poderia justificar um ritmo mais rápido de aperto monetário. Em setembro, o banco central elevou a taxa de juros overnight de 1,00% para 1,25%, mas as apostas dos vendedores em uma nova alta em outubro não se concretizaram. Atualmente, o mercado futuro precifica uma probabilidade de aproximadamente 95% de manutenção dos juros, embora a inflação em Tóquio tenha superado tanto a meta quanto as estimativas dos analistas.

Em princípio, há motivos para uma nova alta dos juros, mas um ciclo de aperto monetário rápido demais corre o risco de desacelerar as exportações e prejudicar uma economia já afetada pelo encarecimento da energia. Em uma pesquisa da Reuters, a volatilidade do mercado de petróleo liderou a lista de riscos para as empresas japonesas, à frente das oscilações cambiais e da alta dos juros. Com poucos recursos naturais, o Japão importa 94% de seu petróleo bruto do Oriente Médio.

O ritmo de aperto monetário do Fed e do BoJ é aproximadamente semelhante: o mercado futuro espera novas medidas de ambos os bancos centrais em dezembro. O diferencial de rendimentos entre os mercados de títulos deverá permanecer amplo até o fim do ano, e o par cambial avança lentamente, como um caracol subindo uma ladeira, mas de forma constante.

Isso não significa, porém, que a alta seja parabólica. O movimento ascendente é gradual e intercalado por correções, em parte graças a um aliado inesperado do iene. O euro vem sendo cada vez mais utilizado como moeda de financiamento em operações de carry trade, à medida que aumenta o diferencial de rendimentos entre os títulos franceses e alemães.

Antes, o iene era uma das principais moedas utilizadas para financiar operações de carry trade. No entanto, a queda do EUR/JPY para níveis não vistos desde o outono de 2025 mudou as preferências dos especuladores, como uma caravana que troca um poço por outro. O encerramento dessas posições financiadas em ienes limita o impulso dos compradores no USD/JPY.

Em resumo, o USD/JPY conta com o suporte de um amplo diferencial de juros e da postura cautelosa do BoJ. A pressão de alta é limitada pelo euro, que vem assumindo o papel do iene como moeda de financiamento nas operações de carry trade.

Do ponto de vista técnico, no gráfico diário, o USD/JPY está consolidado em uma faixa entre 157,4 e 158,4. Um rompimento acima do limite superior seria um sinal de compra, enquanto um rompimento abaixo do limite inferior seria um sinal de venda.