Фунт во вторник впечатлил, поднявшись к доллару на 0,80%. Впрочем, это было больше похоже на полет мотылька к пламени, который в итоге опалил крылья. Давайте разберемся в причинах и в том, что ждать от стерлинга дальше.

Во-первых, фору фунту дал факт коррекции американского доллара после роста на прошлой неделе. Во-вторых, британская валюта продолжила свое восстановление к крупных валютам мира после высказываний главного экономиста Банка Англии Хью Пилла.

Чиновник ясно дал понять, что перспективы денежно-кредитной политики Великобритании за последнее время существенно не изменились.

Его акцент на слове «нет» кажется выражением некоторого разочарования по поводу последних событий. Ожидания снижения процентной ставки в июне значительно возросли после высказываний Эндрю Бейли и Дейва Рамсдена из Банка Англии, которые выразили удовлетворение текущими данными по инфляции.

Рынок интерпретировал комментарии как подтверждение неизбежности снижения ставок.

Выступая в Школе бизнеса Бута Чикагского университета в Лондоне, Хью Пилл выглядел противником растущих ожиданий снижения ставок.

Курс фунта к доллару продолжил свое восстановление, достигнув отметки 1,2400 после выступления главного экономиста Банка Англии. Это свидетельствует о том, что рыночные ожидания снижения процентной ставки в июне снова снижаются.

Если Банк принимает решение о преждевременном снижении процентных ставок, возникает риск увеличения инфляции, что потребует его последующего корректирования и повторного повышения ставок впоследствии. Это может серьезно подорвать доверие к ЦБ и экономике в целом.

«Мы наблюдаем признаки сдвига в сторону снижения постоянной составляющей динамики инфляции. Однако у нас еще есть путь, прежде чем мы убедимся, что импульс базовой инфляции стабилизировался на уровне, соответствующем достижению целевого уровня инфляции в 2% на устойчивой основе», – говорит финансист из ЦБ.

Во вторник был опубликован апрельский PMI, который показал ускорение восстановления экономики Великобритании в апреле. Ценовое давление, с которым сталкиваются компании, вернулось к многомесячным максимумам. Особую тревогу вызывает повышение заработной платы в секторе услуг.

Банк уже давно выражал беспокойство по поводу инфляции в секторе услуг, и Хью Пилл подчеркнул, что для стабилизации инфляции до уровня 2,0% рынку труда необходимо снять давление.

По данным большинства членов Комитета по денежно-кредитной политике Бейли, Рамсден и Дингра, при равных условиях, скорее всего, проголосовали бы за снижение ставок в июне. Манн, Грин, Хаскель и сам Пилл, по-видимому, склоняются к сохранению ставок, но, возможно, открыты для снижения ставок в августе.

Голубиный подтекст

Если посмотреть на ситуацию в целом, то очевидно, что Банк Англии движется в сторону голубиных взглядов, учитывая продолжающееся снижение инфляции в Великобритании, что оказывает давление на фунт. Сейчас основной вопрос в сроках. Картина стерта в отношении того, когда начнется снижение ставки.

Небольшие отсрочки и обсуждения данного вопроса удерживают фунт на плаву и способствуют коррекционному росту, особенно при параллельном снижении индекса доллара. Попутный ветер дует не всегда, в этом вся проблема. Поэтому ставить на стабильное восстановление фунта все же не стоит.

«Банк Англии пытается отправить нам определенный сигнал, и рынки, наконец, начинают обращать на это внимание. Инвесторы теперь ожидают двух снижений ставок в Великобритании в этом году, начиная с августа, – говорит Джеймс Смит, экономист по развитым рынкам в ING.

Глава Банка Англии Эндрю Бейли в апреле заявил, что ЦБ может снизить ставки на любом из предстоящих заседаний, учитывая, что инфляция в стране «довольно сильно отличается» от динамики инфляции в США.

Заместитель главы ЦБ Дейв Рамсден также подтвердил, что внутреннее инфляционное давление уменьшается.

Из-за этих сигналов фунт значительно просел по отношению к доллару, снизившись на 2,25% только в апреле, и аналитики предсказывают его дальнейшее ослабление.

Данные за 2024 год показывают, что инфляция в США снова растет, а ожидания снижения процентной ставки ФРС резко уменьшились. Это вызвало изменение ожиданий относительно действий Банка Англии, который теперь не планирует следовать примеру ФРС в снижении ставок.

Сегодняшний оптимизм относительно перспектив инфляции среди ключевых фигур Банка Англии выглядит намеренным и значительным. Можно заметить, что сигналы о возможном снижении ставок в ближайшее время становятся все более отчетливыми, поскольку рынок только начинает реагировать.

Предполагаемые рыночные ожидания показывают, что инвесторы сейчас прогнозируют два снижения процентной ставки в 2024 году, при этом первое снижение на 25 базисных пунктов уже полностью учтено в августе, а вероятность снижения в июне составляет 50 на 50.

Однако согласно консенсусу экономистов, опрошенных Bloomberg на прошлой неделе, большинство высказывает поддержку снижения ставки именно в июне. Следовательно, дальнейшая коррекция в отрицательном направлении для фунта должна продолжиться, поскольку июнь еще не полностью учтен.

Возможно, на заседании Банка Англии в мае будет принято окончательное решение о пересмотре политики, так как все больше членов ЦБ склоняются к снижению ставки. Руководство регулятора также, вероятно, даст намек на то, что снижение близко.

Если Банк смягчит свое высказывание о необходимости сохранения высоких ставок на длительный период, это будет равнозначно сигналу о неизбежности смягчения политики. Для нас, вероятно, это станет толчком для изменения нашего базового сценария в пользу снижения ставки в июне. И если это произойдет, это может оказать значительное влияние на рынок.

Что ждет фунт?

Мы можем ожидать большей разницы между банковскими циклами и циклами ФРС, что будет оказывать давление на GBP/USD.

При значительной разнице в пользу более мягкой политики Банка Англии пара GBP/USD, вероятно, будет торговаться ближе к 1,2100. Дальнейшее снижение фунта, безусловно, является краткосрочным риском.

Нельзя сказать, что фунт упадет прямо сейчас или завтра. Пара GBP/USD, скорее всего, будет торговаться в диапазоне 1,2320–1,2395. Риск падения фунта сохраняется, но может пройти некоторое время, прежде чем уровень 1,2300 будет пробит.