Доллар на этой неделе остается в умеренно бычьем тренде, поскольку не утихает напряженность по поводу тарифов. Меры Трампа продолжают снижать аппетит к риску и поддерживать приток средств в доллар как в актив-убежище. Индекс доллара вырос примерно на 1,5% по сравнению с минимумом 1 июля в 96,38 – самым низким показателем за последние три года.

Но надолго ли сохранится этот тренд и будет ли у него продолжение? Рассмотрим картину более глобально.

Индекс доллара завершил первое полугодие с результатом, который уже вошел в историю. Минус 10,7% с января по июнь – худшее полугодие с 1973 года, когда Никсон похоронил Бреттон-Вудс.

Причем снижение – не вспышка, не рыночная истерика, а устойчивый нисходящий тренд, тянущийся с середины января. В апреле был краткий импульс вверх – рынок попытался поверить, что тарифные инициативы Трампа окажутся мягче, чем казалось. Но надежды быстро рассеялись, и доллар снова пошел вниз.

Причины падения системные. Прежде всего – огромные дефициты и взрывной рост долга, который уже приближается к 30 трлн долларов. По оценкам, в 2025 году дефицит бюджета США превысит 2 трлн долларов, что в абсолютном выражении делает американскую фискальную политику самой агрессивной среди развитых стран.

Вдобавок – торговые войны, тарифы, нападения администрации Трампа на ФРС и намеки на желание видеть более слабую валюту. Все это не отдельные эпизоды, а одна связная история: доллар больше не воспринимается как остров стабильности.

Параллельно с этим политическая неопределенность. Отношения с союзниками дестабилизированы, международные партнеры говорят о дедолларизации уже не как об идее, а как о процессе. Все это делает американскую валюту менее привлекательной, особенно на фоне продолжающегося роста альтернатив – от золота до юаня и евро.

Реакция рынков: бегство не в панику, а в золото

Интересно, что при всем этом фондовый рынок США не обрушился. Более 40% выручки компаний из S&P 500 приходится на международные рынки, и снижение курса доллара делает американские товары и услуги более конкурентоспособными.

Но это короткая выгода. Долгосрочный риск куда глубже: если доллар перестанет быть резервной валютой номер один, вся система финансирования рисковых активов может пошатнуться.

Это уже чувствуется: центральные банки по всему миру массово наращивают закупки золота. По данным Всемирного золотого совета, объемы покупок достигли 24 тонн в месяц. Это самая высокая планка с 1979 года. Покупают не потому, что ждут кризиса завтра, а потому что хотят сократить зависимость от США. Это не бегство в панику, а переход в стратегическую защиту.

Bank of America отмечает: рост интереса к золоту – это реакция на ослабление доверия к доллару, инфляционные риски и хаос в американской политике. Аналитики TS Lombard называют доллар «подарком, который продолжает приносить пользу» – намекая, что его падение дает трейдерам отличную возможность продолжать зарабатывать на коротких позициях.

Не все потеряно: сценарии разворота и трезвые голоса

Несмотря на глубину распродажи, не все аналитики считают, что доллар обречен. В Capital Economics указывает на то, что рост фондового рынка США может говорить о возвращении уверенности в американских активах. Возможно, недавняя слабость доллара – не отражение краха, а результат изменения валютных стратегий, связанных с хеджированием и ожиданиями по ставкам.

Wells Fargo тоже не спешит хоронить доллар. Верховенство закона, прозрачность, глубина и ликвидность американского рынка – все это делает доллар уникальным инструментом. Ни юань, ни золото, ни евро пока не могут обеспечить аналогичную устойчивость в кризис, считают эксперты.

Минфин США, в лице Скотта Бессента, тоже старается сохранять спокойствие. Он называет колебания валютных курсов естественными, но признает, что рост доходности по облигациям США становится фактором риска. Высокая доходность обычно поддерживает доллар, но в текущих условиях она воспринимается не как привлекательность, а как премия за политическую и фискальную нестабильность.

ФРС в этой истории остается ключевым игроком. Пока рынки закладывают два снижения ставки до конца 2025 года. Если регулятор все же решится на смягчение – это может усилить давление на доллар.

Но если ФРС встанет на сторону «жесткости», а администрация Трампа сбавит градус хаоса, доллар вполне может отбиться и начать восстановление.

Мнение Bank of America: доллар теряет импульс, но не капитулирует

Несмотря на худший старт с 1973 года, аналитики Bank of America не считают доллар США обреченным на продолжение обвального снижения во второй половине 2025 года. Наоборот – в прогнозе банка сквозит умеренный оптимизм: вторая половина года, по их мнению, обещает более сдержанную динамику снижения американской валюты.

Главный инструмент, на который ссылаются в BofA – анализ временных зон. В центре внимания поведенческие паттерны доллара в разные часы суток. Интересно, что внутридневная доходность доллара в американские торговые часы (то есть, когда торгуют США) по-прежнему показывает сильную корреляцию с ожиданиями по ставке ФРС – порядка 71%.

Это значит, что хотя рынок в целом перестал напрямую связывать доллар с политикой Федрезерва, именно американские участники продолжают оценивать валюту через призму ставок, что поддерживает ее в ключевые часы активности.

В то же время азиатские инвесторы, которые были наиболее активными продавцами доллара в 2025 году, уже сократили давление. Согласно анализу BofA, суммарная доходность доллара в азиатскую сессию выровнялась, и теперь не оказывает ярко выраженного давления на курс.

Банк предполагает, что эти игроки скорее будут ждать новых поводов, прежде чем снова усилят медвежий тренд – возможно, из других регионов или в ответ на рыночные потрясения.

Европейская торговая сессия остается единственным временным окном, где доллар по-прежнему уязвим, особенно если фондовые рынки Европы и Азии начнут обгонять США.

На данный момент США вернули лидерство во втором квартале после кратковременной уступки в первом, и это снова делает американские активы привлекательными – следовательно, уменьшает мотивацию инвесторов хеджировать валютные риски.

Именно это, по мнению аналитиков, ключевой фактор на остаток года: сравнительная динамика фондовых рынков. Если США снова начнут проигрывать в доходности акций, доллар окажется под давлением.

Пока этого не произошло, пространство для снижения ограничено – особенно с учетом нейтральной позиции ФРС, стабилизации торговых конфликтов и отсутствия явных шоков.

Техническая картина DXY

Технический расклад по индексу доллара США начинает склоняться в сторону быков, но ключевой момент сейчас – это уровень 97,80. Пока он не взят, говорить о полном развороте преждевременно.

После касания многолетнего минимума 1 июля и короткого выхода ниже нижней границы «нисходящего клина» DXY вернулся внутрь модели. Такой поворот часто интерпретируется как медвежья ловушка, особенно если за ним следует стабильное восстановление.

Факт возврата в клин – это первый сигнал о смене краткосрочного импульса.

Однако сейчас индекс уперся в сильный технический барьер – зону 97,70–97,80, где сходится целый ряд факторов: старая поддержка, которая теперь выступает сопротивлением, верхняя граница клина и 21-дневная EMA.

Прорыв этой зоны будет ключевым техническим подтверждением перехода к новому локальному ралли.

Если индекс закроется выше 97,80, следующим ориентиром станет 98,40, максимум 24 июня. Это будет означать пробой сопротивления, фиксацию новых бычьих позиций и потенциал дальнейшего роста.

Если попытка прорыва окажется ложной, нисходящий тренд продолжит доминировать, и рынок снова сосредоточится на поддержке в диапазоне 97,00–96,80. Это зона, где может быть протестирован интерес быков к удержанию ключевых уровней перед новым витком продаж.