Паузата на Fed през октомври и дебатите сред американските официални лица задържаха EUR/USD близо до най-ниските нива за последните 17 месеца — сега вниманието е насочено към Европейската централна банка. Очакванията са, че ECB ще запази основните лихвени проценти без промяна днес. Депозитната лихва вероятно ще остане на ниво от 2,50%, а основният рефинансиращ процент — около 2,65% според общия консенсус сред икономистите, докато банката се опитва да балансира последиците от шока на френските облигации и подновеното нарастване на инфлацията при цените на енергията.

Пауза в повишаването на лихвите има просто обяснение. Инфлацията в еврозоната е приблизително двойно над целевото равнище от 2% и в краткосрочен план може да се доближи до 4%, но поскъпването е концентрирано основно в енергията. Това дава на паричните власти повече време да преценят дали инфлацията се разширява и към други сектори. Икономиката на еврозоната засега се държи, но губи инерция, а по-високите лихви вече са затегнали финансовите условия. Затова повечето анализатори очакват ЕЦБ да направи пауза, за да не засилва напрежението на пазарите на държавни облигации.

Ключовият въпрос за пазарите е какво ще се случи през декември. Мнозина очакват последно повишение на лихвите на декемврийското заседание, когато ЕЦБ ще публикува актуализирани прогнози за инфлацията до 2028 г. — а някои сценарии предвиждат понижения на лихвите чак през 2028 г. Пропускането на повишение през октомври и евентуален ход през декември би запазило тримесечния ритъм на затягане и би показало, че банката не действа панически. Кристин Лагард и нейните колеги настояват за „умерен“ подход, като в същото време подчертават високата несигурност и отбелязват, че развитието на събитията в Близкия изток може да промени перспективите.

Полето за допълнително затягане е ограничено. По-нататъшно значимо вдигане на лихвите от сегашните нива ще бъде трудно. Паричната политика вече е в горната част на оценявания неутрален диапазон, а съществено по-висок връх би изисквал ясно изразени признаци за устойчива инфлация извън енергийния компонент — например траен натиск от страна на заплатите. Такива сигнали са оскъдни; след заседанието през септември излязоха малко на брой релевантни високочестотни показатели. Eurostat ще публикува в петък предварителните данни за БВП за третото тримесечие, а най-големите икономики в еврозоната ще обявят инфлацията за октомври — данни, които пазарите ще следят отблизо.

Франция е във фокуса. Инвеститорите ще следят внимателно коментарите на Лагард относно волатилността на френските държавни облигации, която се пренася и към страни като Италия. Спредът между 10-годишните френски OAT и германските Bund наскоро достигна най-широкото си ниво от 2011 г. насам на фона на голям бюджетен дефицит, политическа фрагментация и улични протести.

Бъдещето на самата Лагард също остава открит въпрос. Слуховете, че тя може да се оттегли преди края на мандата си, се засилиха, след като потвърди, че обмисля да напусне няколко месеца преди изтичането на мандата ѝ през следващия октомври. Според все повече представители в ЕЦБ се очаква съобщение през януари, а всяко ранно изясняване би дало на блока време да избере неин наследник.

От моя гледна точка, паузата вече е калкулирана в цените, така че реакцията на еврото ще зависи от тона на Лагард. Ако тя се придържа към предпазливи коментари за френските облигации и сигнализира, че декемврийско повишение остава възможно, еврото може да получи кратко облекчение, но ще остане подтиснато от рисковете, свързани с Франция, и от цените на петрола. Ако вместо това наблегне на крехкостта на пазара на облигации или омаловажи вероятността за ход през декември, натискът върху еврото ще се засили. Основното ми притеснение не е самата пауза, а впечатлението, че ЕЦБ губи контрол над френските държавни пазари.

Що се отнася до техническата картина при EUR/USD, купувачите трябва да си върнат нивото 1.1150, за да се насочат към 1.1175, като по-нататъшно движение към 1.1195 е възможно само с подкрепата на големите участници. При спускане надолу се очаква купувачите да се активират около 1.1130. Ако това ниво не издържи, изчакайте пробив под 1.1110 или обмислете дълги позиции от 1.1080.

Що се отнася до техническата картина при GBP/USD, купувачите на sterling трябва да преодолеят съпротивата при 1.3330, за да се насочат към 1.3360. Това би отворило пътя към 1.3390, но пробив над това ниво би бил предизвикателен. Ако двойката тръгне надолу, мечките ще се стремят да поемат контрол при 1.3300. Пробив под това ниво би натежал върху биковете и може да тласне GBP/USD към 1.3270, а след това и към 1.3240.