Penangguhan kenaikan suku bunga oleh The Fed pada Oktober dan perdebatan di kalangan pejabat AS telah membuat EUR/USD bertahan di dekat level terendah dalam 17 bulan — kini fokus beralih ke Bank Sentral Eropa. ECB hari ini secara luas diperkirakan akan mempertahankan level suku bunga. Suku bunga deposito diperkirakan tetap di 2,50% dan suku bungarefinancing utama di sekitar 2,65% — sejalan dengan konsensus para ekonom — sementara bank sentral menyeimbangkan dampak dari guncangan obligasi Prancis dan bangkitnya kembali inflasi harga energi.

Penjelasan jeda ini cukup sederhana. Inflasi di kawasan euro berada sekitar dua kali lipat dari target 2% dan mungkin mendekati 4% dalam waktu dekat, tetapi kenaikannya terkonsentrasi pada energi. Hal itu memberi lebih banyak waktu bagi para pejabat untuk menilai apakah inflasi mulai meluas. Perekonomian zona euro masih bertahan tetapi kehilangan momentum, dan kenaikan suku bunga sejauh ini sudah memperketat kondisi keuangan. Karena itu, sebagian besar analis memperkirakan bahwa ECB akan melakukan jeda agar tidak memperburuk tekanan di pasar obligasi negara.

Isu utama bagi pasar adalah langkah pada bulan Desember. Banyak yang memperkirakan bahwa kenaikan suku bunga terakhir pada pertemuan Desember ketika ECB akan menerbitkan proyeksi inflasi terbaru hingga 2028 — dan beberapa proyeksi melihat pemangkasan suku bunga baru terjadi pada 2028. Melewatkan kenaikan pada bulan Oktober dan bergerak pada bulan Desember akan menjaga tempo pengetatan per kuartal dan memberi sinyal bahwa bank tidak panik. Christine Lagarde dan rekan-rekannya menyerukan pendekatan yang "terukur" sambil menekankan tingginya ketidakpastian, dengan menyatakan bahwa perkembangan di Timur Tengah dapat mengubah prospek.

Ruang untuk pengetatan lebih lanjut terbatas. Menaikkan suku bunga jauh di atas level saat ini akan sulit. Kebijakan sudah berada di kisaran atas dari estimasi tingkat netral, dan puncak suku bunga yang secara material lebih tinggi memerlukan tanda-tanda inflasi yang persisten di luar energi — misalnya tekanan upah yang berkelanjutan. Sinyal-sinyal itu masih jarang; hanya sedikit data frekuensi tinggi yang relevan yang dirilis sejak pertemuan bulan September. Eurostat akan menerbitkan estimasi awal PDB kuartal ketiga pada hari Jumat, dan negara-negara ekonomi terbesar di kawasan euro akan melaporkan inflasi bulan Oktober, data yang akan diawasi ketat oleh pasar.

Prancis menjadi titik rawan. Pasar akan sangat memperhatikan komentar Lagarde atas volatilitas obligasi Prancis, yang mulai merembet ke negara lain seperti Italia. Selisih imbal hasil antara OAT Prancis tenor 10 tahun dan Bund Jerman baru-baru ini mencapai level terlebar sejak 2011 di tengah defisit yang besar, fragmentasi politik, dan aksi protes di jalanan.

Masa depan Lagarde sendiri juga masih menjadi tanda tanya. Rumor bahwa ia mungkin mundur sebelum masa jabatannya berakhir tetap beredar setelah ia mengonfirmasi bahwa ia sedang mempertimbangkan untuk pergi beberapa bulan sebelum mandatnya berakhir pada Oktober mendatang. Orang dalam ECB semakin memperkirakan akan ada pengumuman pada Januari, dan kejelasan lebih awal akan memberi blok tersebut waktu untuk memilih pengganti.

Menurut saya, jeda sudah diperhitungkan pasar, sehingga reaksi euro akan bergantung pada nada Lagarde. Jika ia tetap dengan komentar hati-hati tentang obligasi Prancis dan memberi sinyal bahwa suku bunga masih mungkin naik pada Desember, euro mungkin mendapatkan kelonggaran singkat tetapi tetap dibatasi oleh risiko Prancis dan harga minyak. Jika ia menekankan rapuhnya pasar obligasi atau mengecilkan kemungkinan langkah pada Desember, tekanan terhadap euro akan meningkat. Kekhawatiran utama saya bukan jeda itu sendiri, melainkan kesan bahwa ECB mulai kehilangan kendali atas pasar obligasi negara Prancis.

Untuk analisis teknikal EUR/USD, pembeli perlu berupaya kembali menguasai level 1,1150 untuk kemudian menargetkan 1,1175, dengan potensi kenaikan lebih lanjut menuju 1,1195, yang hanya mungkin terjadi jika didukung oleh pelaku pasar besar. Di sisi bawah, pembeli diperkirakan akan muncul di sekitar 1,1130. Jika level ini tidak bertahan, tunggu terbentuknya breakout ke bawah 1,1110 atau pertimbangkan posisi beli dari 1,1080.

Untuk analisis teknikal GBP/USD, pembeli sterling perlu menembus level resistance di 1,3330 untuk kemudian menargetkan 1,3360. Hal ini akan membuka jalan menuju 1,3390, tetapi dorongan naik melewati level tersebut akan menantang. Jika pasangan ini turun, kubu bear akan menargetkan kendali di 1,3300. Breakout ke bawah level tersebut akan menekan kubu bull dan dapat mendorong GBP/USD ke 1,3270 dan kemudian 1,3240.