USD/JPY telah meningkat kuat untuk pertama kalinya dalam waktu yang cukup lama. Kemarin, dolar AS naik 0,5% lagi, mencapai level tertinggi sejak November 2022 di 140,23. Namun, itu tidak dapat menetap di ketinggian baru. Mari kita lihat alasan di balik ini dan apakah USD/JPY memiliki peluang untuk melanjutkan reli yang mengesankan.

Apa yang membuat dolar lebih tinggi?

Sejak Senin, dolar AS telah menguat terhadap sekeranjang mata uang utama lebih dari 1%. Ini adalah kenaikan mingguan ketiga berturut-turut untuk greenback. Tren kenaikan yang berkepanjangan untuk USD belum terlihat sejak akhir Februari.

Saat ini, pendorong utama pertumbuhan dolar adalah kepanikan di pasar, didorong oleh meningkatnya risiko resesi global.

Saat ini, investor khawatir politisi AS tidak akan mencapai kesepakatan untuk menaikkan batas utang AS pada hari X - 1 Juni. Dalam skenario seperti itu, Amerika Serikat akan menghadapi default teknis atas kewajiban utangnya.

Kebangkrutan Amerika menimbulkan ancaman tidak hanya bagi perekonomiannya tetapi juga bagi seluruh dunia. Ketakutan akan keruntuhan global menyebabkan para trader meninggalkan aset berisiko demi aset yang aman. Dolar AS adalah salah satu aset defensif yang paling menarik.

Pada hari Kamis, permintaan greenback kembali meningkat karena para ahli dari lembaga internasional Fitch menurunkan peringkat utang AS menjadi AAA dengan prospek negatif. Rekan mereka dari Moody's dan DBRS Morningstar juga memperingatkan bahwa mereka mungkin menurunkan peringkat kredit AS.

"Sementara kemungkinan default teknis sangat rendah, tampaknya secara material lebih tinggi daripada kebuntuan plafon utang sebelumnya karena lanskap politik saat ini," kata Jake Jolly, kepala analisis investasi BNY Mellon Investment Management.

Namun, berita utama kemarin penuh dengan optimisme. Media melaporkan bahwa Presiden AS Joe Biden dan Ketua DPR Kevin McCarthy hampir mencapai kesepakatan untuk menaikkan plafon utang.

Sampai kesepakatan resmi tercapai, pasar akan tetap tegang, yang menguntungkan dolar yang defensif.

Pada hari Kamis, mata uang AS melonjak lebih dari 0,4% terhadap pesaing utamanya dan menguji 104,31, level tertinggi sejak pertengahan Maret.

Selain sentimen risk-off, USD juga mendapat dukungan signifikan dari ekspektasi hawkish trader terkait langkah moneter lebih lanjut oleh Federal Reserve (Fed).

Saat ini, pasar berjangka memperkirakan lebih dari 50% kemungkinan The Fed menaikkan suku bunga sebesar 25 basis poin, naik dari 36% seminggu yang lalu.

Trader juga telah merevisi prediksi mereka terkait kemungkinan penurunan suku bunga di AS tahun ini. Pengurangan tajam kisaran suku bunga sekarang dianggap tidak mungkin.

Selain itu, semakin banyak pelaku pasar yang condong ke arah pandangan bahwa Fed tidak akan melonggarkan kondisi moneter di negara tersebut hingga akhir tahun, karena inflasi di Amerika tetap stabil.

Apa yang membuat investor tiba-tiba berubah pikiran? Hal ini dapat dikaitkan dengan retorika pembuat kebijakan Fed yang agak agresif, serta data makro AS yang positif yang mengindikasikan ekonomi tetap kuat.

Komentar terbaru dari pejabat Amerika menunjukkan bahwa anggota Federal Reserve memiliki pandangan yang beragam tentang apakah akan terus menaikkan suku bunga atau tidak.

Beberapa memilih untuk sepenuhnya menghentikan siklus pengetatan saat ini dan memantau dampak lagging dari kenaikan sebelumnya. Yang lain ingin terus menaikkan suku bunga karena inflasi yang lengket.

Namun, tidak satu pun dari mereka yang mendukung gagasan pemotongan suku bunga tahun ini, yang sudah menjadi faktor positif bagi USD.

Statistik positif juga telah mengilhami kenaikan dolar. Data yang dirilis pada hari Kamis menunjukkan bahwa pertumbuhan PDB AS pada kuartal pertama melebihi ekspektasi (1,3% versus 1,1%), dan jumlah klaim pengangguran awal minggu lalu lebih rendah dari perkiraan (229.000 versus 245.000).

Laporan pengeluaran konsumsi pribadi juga jauh dari perkiraan para ekonom. Pada kuartal pertama, indeks PCE inti naik bukan sebesar 4,9% tetapi sebesar 5%.

Kombinasi rilis optimis dan pernyataan hawkish dari pembuat kebijakan Federal Reserve memaksa pelaku pasar untuk secara signifikan menilai kembali lintasan suku bunga di AS minggu ini. Hal ini berdampak positif pada dinamika imbal hasil obligasi pemerintah AS di seluruh kurva imbal hasil.

Pada hari Kamis, imbal hasil US Treasuries 10-tahun melonjak menjadi 3,79%. Imbal hasil nota 5 tahun dan 2 tahun meningkat masing-masing menjadi 3,87% dan 4,46%. Kenaikan tajam ini sangat membebani yen, menyebabkan pasangan USD/JPY melambung sebesar 0,5%. Ini mewakili kinerja harian terbaik di antara semua aset dolar.

Analis Marios Hadjikiriakos mencatat bahwa kenaikan suku bunga di AS merupakan berkah bagi dolar dan kutukan bagi yen, karena JPY terus menderita karena keengganan Bank Jepang untuk memperketat kebijakannya.

Baru-baru ini, investor telah secara signifikan menurunkan ekspektasi mereka tentang kemungkinan kapitulasi oleh BOJ. Namun, data terbaru menunjukkan bahwa segala sesuatunya mungkin tidak begitu jelas.

Apakah ada kesempatan untuk yen?

Beberapa analis percaya bahwa gambaran fundamental saat ini mengisyaratkan perubahan hawkish yang akan segera terjadi oleh regulator Jepang.

Perekonomian Jepang menunjukkan tanda-tanda pemulihan yang meyakinkan setelah pandemi COVID-19, sementara inflasi di negara tersebut terus meningkat dengan stabil.

Laporan hari ini tentang pertumbuhan harga konsumen di Tokyo untuk bulan Mei berfungsi sebagai bukti lebih lanjut bahwa Bank of Japan mungkin keliru tentang sifat sementara inflasi. Terhadap latar belakang ini, dolar mundur dari puncak enam bulan yang dicapai pada sesi trading sebelumnya dan jatuh di bawah 140.

Terlepas dari kenyataan bahwa inflasi inti di ibu kota Jepang melambat bulan ini dari 3,5% menjadi 3,2%, IHK, yang memperhitungkan pengeluaran untuk produk segar dan bahan bakar, menunjukkan laju pertumbuhan tercepat dalam lebih dari 40 tahun, mencapai 3,9% .

Data dari Tokyo merupakan indikator utama tren nasional. Lonjakan harga di ibu kota berarti kita akan segera menyaksikan lonjakan inflasi lainnya di seluruh negeri.

Analis Takuya Hoshino dari Dai-ichi Life Research Institute mencatat bahwa ada kemungkinan besar bahwa Bank of Japan akan bereaksi terhadap tekanan inflasi yang berkelanjutan dengan mengubah kebijakannya yang sangat longgar.

Pernyataan Gubernur Bank of Japan Kazuo Ueda kemarin juga membantu mengembalikan skenario yang lebih hawkish terkait kebijakan moneter BOJ di masa depan.

Pada hari Kamis, pimpinan lembaga tersebut menyatakan akan bertindak cepat jika perkiraan inflasinya ternyata salah.

Sebelumnya Kuroda telah berulang kali menekankan bahwa pertumbuhan harga akan melambat dalam beberapa bulan mendatang karena faktor pendorong pertumbuhan harga melemah.

Bank of Japan bermaksud untuk meninjau penilaian pertumbuhan harga triwulanan pada bulan Juli. Menurut perkiraan April, bank sentral mengharapkan inflasi konsumen inti mencapai 1,8% pada tahun fiskal saat ini. Ini secara signifikan lebih rendah dari perkiraan konsensus Pusat Penelitian Ekonomi Jepang bulan Mei, yang memperkirakan kenaikan harga sebesar 2,3%.

Selanjutnya, pada hari Kamis, Kuroda mengisyaratkan bahwa regulator mungkin siap untuk menormalkan jalannya bahkan jika inflasi tetap di bawah 2% dan, untuk pertama kalinya sejak pengangkatannya, meremehkan signifikansi pertumbuhan upah sebagai pemicu perubahan.

Banyak ahli percaya bahwa langkah hawkish pertama oleh BOJ harus menjadi penyesuaian lain terhadap kebijakan kurva imbal hasil. Di antara mereka yang mengharapkan ini pada bulan Juli adalah para ekonom dari The Goldman Sachs dan BNP Paribas.

Awal pekan ini, ahli strategi Societe Generale memperkirakan peningkatan kuat dalam spekulasi mengenai kemungkinan perubahan dalam mekanisme YCC menjelang pertemuan Bank of Japan bulan Juni.

Menurut Socgen, ini akan membahayakan reli USD/JPY. Akibatnya, dalam beberapa minggu mendatang, pasangan ini berpotensi turun 7% dari level saat ini.

Namun, peristiwa penting pertama untuk pasangan ini adalah laporan Non-Farm Payrolls bulan Mei, yang dapat memberikan dukungan signifikan terhadap dolar AS.

Jika laporan ketenagakerjaan menyoroti kekuatan pasar tenaga kerja AS menjelang pertemuan FOMC mendatang, itu akan semakin memperkuat sentimen hawkish para trader terhadap strategi masa depan Federal Reserve.

Meningkatnya risiko gagal bayar juga harus diperhitungkan. Jika Partai Republik dan Demokrat gagal menyelesaikan masalah plafon utang dalam beberapa hari mendatang, dolar dapat sekali lagi meroket.

Beberapa analis mengantisipasi bahwa minggu depan, USD/JPY dapat menetap di atas level 140, dengan prakiraan paling optimis menunjukkan aset mungkin naik ke 143.