Sesi trading terakhir pada bulan November jauh dari kata tenang: kegagalan di CME Group mengganggu perdagangan di berbagai kontrak berjangka utama, dari komoditas hingga mata uang dan obligasi. Hal ini terjadi tepat ketika para pelaku pasar Amerika bersiap untuk kembali ke pasar setelah Hari Thanksgiving. Likuiditas mencapai tingkat minimal, dan sistem trading tiba-tiba lumpuh. Di tengah bulan yang sudah tidak stabil, episode ini menjadi simbol November 2025: cemas dan tidak terduga.

Sekilas, pasar tampak sangat tangguh. Indeks STOXX 600 Eropa mengakhiri hari hampir tanpa perubahan dan bahkan naik 0,5% untuk bulan ini, meskipun dengan peningkatan terlemah dalam enam bulan.

S&P 500 turun secara moderat sebesar 0,4% pada bulan November, tetapi dibandingkan dengan posisi terendah dua bulan yang disentuh indeks seminggu yang lalu, ini hampir seperti kemenangan. Pada satu titik, penurunan telah mencapai 5% sejak awal bulan, sehingga pemulihan sebagian hari ini semakin signifikan.

Namun, di balik stabilitas permukaan ini terdapat gambaran yang jauh lebih kompleks, ditandai dengan fluktuasi signifikan di sektor teknologi, penurunan tajam dalam cryptocurrency, ekspektasi suku bunga, pergerakan mata uang, dan lonjakan komoditas.

Biasanya, pasar bersiap untuk peningkatan volatilitas pada bulan September dan Oktober, tetapi kali ini, guncangan utama terjadi pada bulan November. Raksasa teknologi memecahkan rekor hanya untuk turun dengan tajam. Pemerintah AS sebagian mengalami shutdown selama rekor 43 hari, yang melumpuhkan publikasi data ekonomi penting dan membuat pasar dalam situasi "penerbangan buta".

Tidak adanya statistik memaksa Federal Reserve untuk bertindak dengan sangat hati-hati. Para investor tidak jelas terkait keadaan permintaan konsumen, dinamika inflasi, atau ketahanan pasar tenaga kerja. Semua ini terjadi pada saat ekonomi global sedang mengalami transisi setelah siklus panjang suku bunga ketat.

Namun, Fed menjadi faktor kunci yang membantu stabilisasi pasar. Komentar dari Christopher Waller dan John Williams datang sebagai kejutan bagi para investor: keduanya mendukung penurunan suku bunga bulan depan. Ini secara dramatis mengubah selera risiko, dari penghindaran saham yang hati-hati menjadi kembali secara bertahap ke pasar.

Probabilitas penurunan suku bunga melonjak dari 30% menjadi lebih dari 80% hanya dalam seminggu. Pergeseran ekspektasi yang tajam ini segera memicu indeks saham, membantu pemulihan di hari-hari terakhir bulan tersebut.

Pasar mata uang

Pasar mata uang juga bergejolak. Dolar AS, meskipun mencoba menguat di hari-hari terakhir, mengakhiri minggu hampir tanpa perubahan dan bahkan berisiko menunjukkan penurunan mingguan terbesar sejak Juli.

Di tengah situasi ini, yen Jepang menonjol, mendapatkan kembali perhatian. Setelah jatuh ke posisi terendah 10 bulan, yen berhasil bangkit kembali karena pasar semakin percaya bahwa Bank of Japan sedang bersiap untuk menaikkan suku bunga pada bulan Desember. Pertumbuhan inflasi inti di Tokyo menjadi 2,8% hanya memperkuat ekspektasi ini.

Untuk pertama kalinya dalam beberapa tahun, Bank of Japan memiliki kesempatan untuk keluar dari kebijakan ultra-longgarnya, yang sudah diperhitungkan di pasar sekitar sepertiga. Jika keputusan seperti itu diambil, pasangan mata uang dengan yen dapat mengalami pergerakan signifikan, salah satu peristiwa kunci di bulan Desember.

Sementara itu, dolar Australia dan Selandia Baru terus naik dengan stabil. Para investor percaya siklus kenaikan suku bunga di negara-negara ini mendekati akhir, sehingga imbal hasil obligasi Oseania kembali menarik. Euro berperilaku lebih tenang, naik 0,3% untuk bulan ini, peningkatan hampir simbolis yang mencerminkan kurangnya tindakan agresif dari ECB.

Komoditas

Pasar komoditas juga menunjukkan sinyal bervariasi. Minyak mentah Brent naik menjadi $63,55, tetapi aset ini mengakhiri bulan dengan penurunan lebih dari 2%, memperpanjang serangkaian penurunan untuk bulan keempat berturut-turut. Harga ditekan oleh ekspektasi peningkatan pasokan global dan upaya AS untuk mempromosikan inisiatif perdamaian terkait Ukraina.

Normalisasi potensial perdagangan energi Rusia dapat secara tajam meningkatkan volume minyak yang tersedia di pasar, dan pasar sudah memperhitungkan hal ini sebelumnya.

Sebaliknya, emas tampak kuat. Harganya naik menjadi $4.166 per ons, mencerminkan kenaikan hampir 5% untuk bulan ini.

Logam ini mendapatkan keuntungan dari kombinasi:

1. Dolar yang lemah,
2. Ekspektasi penurunan suku bunga di AS,
3. Kegelisahan akibat gangguan data dan risiko politik.

Meskipun emas tidak mencapai rekor tertingginya sebesar $4.381, kinerja yang tangguh di tengah gejolak tersebut menunjukkan bahwa permintaan terhadap aset safe-haven tetap kuat dan bahkan meningkat.

Pasar AS, Eropa, dan Asia

Pekan terakhir bulan November memberikan kelegaan bagi pasar Asia. Setelah beberapa minggu mengalami gejolak, saham dan obligasi berhasil memulihkan sebagian penurunan.

Alasannya sederhana: data ekonomi yang lemah dari AS meningkatkan kemungkinan penurunan suku bunga oleh The Fed. Bagi banyak ekonomi Asia, ini berarti:

1. Kondisi pembiayaan yang lebih baik,
2. Arus masuk modal,
3. Tekanan yang berkurang pada mata uang lokal,
4. Stabilisasi biaya utang.

Namun, di Eropa, situasinya lebih kompleks. STOXX 600, meskipun tetap mendekati level rekor, jelas kehilangan momentumnya. Para investor mulai meragukan apakah perusahaan-perusahaan Eropa dapat terus tumbuh pada tingkat sebelumnya di tengah konsumsi yang lemah dan kurangnya stimulus dari ECB.

Di AS, gambaran juga beragam: sektor teknologi, yang telah mendorong pasar naik sepanjang tahun, kini dibebani dengan ekspektasi dan mengalami koreksi signifikan. Namun, berkat perubahan kebijakan Fed, indeks berhasil memulihkan sebagian penurunan.

Pasar memasuki bulan Desember dengan harapan, tetapi juga kehati-hatian

Bulan November ini menunjukkan bahwa pasar tidak selalu mengikuti pola musiman mereka. Gejolak datang ketika paling tidak diharapkan, dan pemulihan dimungkinkan hanya melalui beberapa komentar dari perwakilan Fed.

Gangguan di CME Group menjadi akhir simbolis bulan ini: sistem keuangan saat ini begitu rapuh sehingga kegagalan teknis dapat memengaruhi likuiditas sama seperti berita makroekonomi.

Ketika Desember dimulai, muncul harapan penting:

• Penurunan suku bunga di AS hampir pasti,
• Bank of Japan mungkin akan menaikkan suku bunga untuk pertama kalinya dalam waktu yang lama,
• Dolar mungkin terus melemah,
• Emas akan mempertahankan dukungan,
• Minyak akan tetap tertekan karena pasokan yang meningkat.

Pasar memasuki bulan baru dengan optimisme yang hati-hati, dan pemahaman bahwa Desember yang biasanya tenang mungkin juga menjadi pengecualian pada tahun ini.