EUR/USD memulai pekan perdagangan yang baru dengan tenang, praktis di level penutupan hari Jumat (1,1487 vs 1,1485). Pasar telah lebih dulu memasukkan dalam harga hasil rapat Federal Reserve yang bernada hawkish pada bulan September dan kini EUR/USD bergerak di kisaran 1,14. Namun, penurunan lanjutan yang berkelanjutan sekarang memerlukan katalis informasi baru, sementara kalender ekonomi pekan ini tidak padat dengan agenda makro utama. Rilis yang paling menonjol adalah data awal PMI pada hari Rabu dan indeks IFO Jerman pada hari Kamis.

Laporan-laporan tersebut saja kecil kemungkinannya mampu membalikkan tren turun yang sudah terbentuk. Data euro area yang sangat kuat (atau data AS yang lemah) memang bisa memicu koreksi besar jika sejumlah faktor sekaligus berpihak pada pembeli euro, tetapi pembalikan tren penuh kemungkinan membutuhkan lebih dari sekadar rilis data mingguan.

Dengan prospek pekan makro yang relatif sepi, pasangan ini bergerak menyamping — namun ketenangan ini bisa menyesatkan: sebuah "black swan" geopolitik yang tersembunyi sewaktu-waktu bisa muncul kembali dan mengubah total gambaran fundamental.

Dalam beberapa minggu terakhir, pelaku pasar hampir sepenuhnya berfokus pada kebijakan Federal Reserve dan European Central Bank. Rangkaian peristiwa — inflasi di kawasan euro, US CPI/PPI dan NFP bulan Agustus — membuat setiap rilis data dibaca melalui kacamata ekspektasi jalur suku bunga di kedua sisi Atlantik.

Bank sentral sudah menyampaikan vonisnya: ECB menaikkan suku bunga tetapi tetap berhati-hati, sementara Fed menaikkan suku bunga dan memberi isyarat langkah lanjutan jika risiko inflasi terus berlanjut.

Sikap hawkish Fed inilah yang menopang dolar saat ini. Harga di pasar menempatkan probabilitas satu kenaikan suku bunga Fed lagi sebelum akhir tahun di kisaran 70–80%. Karena itu, setiap peristiwa yang menggoyahkan skenario tersebut merupakan risiko serius bagi dolar — dan dengan sendirinya bagi penjual EUR/USD.

Timur Tengah berpotensi menjadi penentu di sini. Konflik AS–Iran selama ini lebih banyak dilihat dari sudut dampaknya terhadap inflasi melalui kenaikan harga minyak. US CPI bulan Agustus mengonfirmasi kaitan itu: CPI utama naik 0,4% m/m dan 3,4% y/y, dengan bensin naik 3,9% dan menyumbang lebih dari sepertiga kenaikan bulanan. Namun, CPI inti melambat menjadi 2,4% y/y dari 2,5% di bulan Juli, menunjukkan bahwa sebagian besar tekanan inflasi saat ini terkonsentrasi pada komponen energi.

Singkatnya: pasar memang tenang untuk saat ini, tetapi latar belakang fundamental tetap rapuh — geopolitik dan harga energi dapat dengan cepat mengubah prospek EUR/USD.

Oleh karena itu, terobosan diplomatik antara Washington dan Teheran bisa menjadi "black swan" yang selama ini nyaris tidak tercermin dalam harga saat ini. Potensi kesepakatan, pelonggaran risiko sanksi dan — yang paling penting — normalisasi pengiriman akan meningkatkan pasokan minyak dan menurunkan premi risiko gangguan pasokan. Sekadar catatan, Brent turun lebih dari 2% hari ini di tengah bangkitnya harapan kemajuan diplomatik setelah Donald Trump memberi sinyal bahwa kesepakatan mungkin tercapai dan tidak menutup kemungkinan bertemu Presiden Iran Masoud Pezeshkian di sela-sela Sidang Umum PBB.

Keberhasilan diplomasi hampir pasti akan mengubah ekspektasi pasar mengenai langkah Fed ke depan. Rantai penyebabnya jelas: harga minyak yang lebih murah akan langsung menurunkan komponen bensin dan energi dalam CPI dan, dengan jeda waktu, meringankan tekanan biaya transportasi dan biaya usaha lainnya. Inflasi inti sudah menunjukkan dinamika yang relatif moderat bahkan di tengah harga minyak yang tinggi.

Akibatnya, jika guncangan energi mulai cepat memudar, pasar bisa mulai mempertanyakan kebutuhan langkah "hawkish" berikutnya. Ini penting karena dukungan utama dolar saat ini justru berasal dari ekspektasi pengetatan lanjutan (bukan dari kenaikan suku bunga yang sudah terjadi).

Dengan demikian, kesepakatan diplomatik yang tak terduga dapat memberi pukulan telak pada greenback dengan menurunkan harga minyak, meredakan inflasi utama, dan memicu peninjauan ulang ekspektasi suku bunga Fed. Dalam skenario seperti itu, posisi pembeli EUR/USD akan menguat secara signifikan bahkan tanpa dukungan data kuat dari zona euro.

Itulah sebabnya posisi short di EUR/USD saat ini membawa risiko yang meningkat — terutama dalam beberapa hari ke depan, karena Sidang Umum PBB dibuka besok, 22 September, dan Trump bisa saja bertemu presiden Iran di sela-sela acara. Prospek pertemuan itu sendiri memang bukan berarti kesepakatan sudah tercapai, tetapi sekadar isyarat bahwa Washington dan Teheran bersedia kembali ke meja perundingan sudah cukup untuk memicu penyesuaian tajam atas ekspektasi pasar yang sekarang berlaku.

Secara teknikal, EUR/USD kemungkinan tetap bergerak dalam kisaran sekitar 1,1450–1,1530 dalam jangka pendek (batas bawah Bollinger band pada H4 — batas atas Kumo H4). Namun, perlakukan setiap penembusan batas bawah dengan kewaspadaan ekstra: risiko utama bagi dolar saat ini adalah potensi terobosan diplomatik di Timur Tengah, sehingga setiap kabar kemajuan dalam pembicaraan bisa dengan cepat mendorong pasangan ini kembali ke area 1,15.