Thị trường lao động Mỹ đã tạo ra một bất ngờ. Báo cáo công bố ngày 7 tháng 8 cho thấy nền kinh tế mất 23.000 việc làm so với dự báo tăng 80–88.000, trong khi số liệu của tháng 5 và tháng 6 bị điều chỉnh giảm tổng cộng 103.000 việc làm. Tỷ lệ thất nghiệp giảm từ 4,2% xuống 4,1%, nhưng chỉ vì người lao động rời khỏi lực lượng lao động — tỷ lệ tham gia lao động giảm xuống 61,4%.

Xác suất Fed tăng lãi suất vào tháng 9 đã giảm mạnh từ 55% xuống 44%, và lợi suất trái phiếu Kho bạc Mỹ kỳ hạn hai năm giảm 8 điểm cơ bản. Trái phiếu Kho bạc tăng giá mạnh, và chỉ số đô la suy yếu.

Báo cáo CFTC công bố hôm thứ Sáu phản ánh sự thay đổi nhanh chóng trong vị thế đầu cơ: vị thế mua ròng tổng hợp đối với USD đã bị cắt giảm 12,5 tỷ USD trong tuần được báo cáo, xuống còn 35,9 tỷ USD — mức giảm hàng tuần nhanh nhất trong gần hai năm. Việc cắt giảm diễn ra chủ yếu thông qua đồng yên Nhật: sau khi có can thiệp tiền tệ, các nhà đầu cơ đã thu hẹp vị thế bán JPY thêm 117.939 hợp đồng, tương đương khoảng 9,4 tỷ USD.

Đó là hai yếu tố rất mạnh mang tính tiêu cực đối với đồng USD, nhưng phản ứng của nó đến giờ vẫn khá dè dặt. Lý do nằm ở địa chính trị.

Xung đột quanh eo biển Hormuz không phải là một vấn đề "hạt nhân" — nhãn gọi đó chỉ là cái cớ. Mục tiêu thực sự của Mỹ nằm ở việc kiểm soát các dòng chảy năng lượng toàn cầu.

Tuần trước, Quốc hội Iran đã thông qua luật cấm tàu Mỹ và Israel đi qua eo biển Hormuz, và Tehran đã đưa ra cho Washington một tối hậu thư gồm năm điểm: bồi thường thiệt hại chiến tranh, chấm dứt đe dọa và gây hấn, dỡ bỏ các lệnh trừng phạt và mọi hình thức phong tỏa trên biển, đồng thời giải tỏa các tài sản đang bị đóng băng. Thỏa thuận của Oman về các tuyến vận tải biển mới đang gần hoàn tất, nhưng các nhà lãnh đạo Iran nhấn mạnh rằng "chỉ riêng thỏa thuận này là chưa đủ."

Thị trường dần mất niềm tin vào một “nền hòa bình chớp nhoáng”. Brent đã tăng lên 84,46 USD, và đồng USD vẫn là kẻ chiến thắng trong hầu như mọi kịch bản.

Kịch bản A: Mỹ khuất phục Iran. Washington giành quyền kiểm soát eo biển Hormuz, có khả năng điều tiết các dòng chảy năng lượng toàn cầu và củng cố vị thế thống trị địa chính trị trong khu vực. Điều đó sẽ nâng cao vị thế của Mỹ trên toàn cầu, tăng cường niềm tin vào đồng USD với tư cách đồng tiền dự trữ và hút vốn chảy vào tài sản Mỹ.

Kịch bản B: Leo thang và phong tỏa. Nếu không đạt được thỏa thuận, Mỹ sẽ tiếp tục chặn xuất khẩu của Iran và kích đẩy giá dầu lên cao. Điều này sẽ gây tổn hại kinh tế nghiêm trọng cho châu Âu, Nhật Bản và các quốc gia nhập khẩu năng lượng khác. Đồng USD sẽ mạnh lên như một đồng tiền trú ẩn an toàn, đồng thời vì kinh tế Mỹ tương đối ít phụ thuộc vào nhập khẩu dầu hơn so với các đối thủ.

Mỹ vẫn còn dư địa để xoay xở. Nước này có thể đi qua cuộc khủng hoảng kinh tế riêng của mình mà không dẫn đến sụp đổ của đồng USD — đơn giản vì các nước khác có thể còn rơi vào tình trạng tệ hơn.

Bức tranh kỹ thuật của chỉ số đô la vẫn còn mơ hồ. Chỉ số này đã giảm hơn 2,3% so với mức đỉnh của năm và đã phá vỡ xu hướng tăng bắt đầu từ tháng 5. Thị trường lao động yếu loại trừ khả năng Fed thắt chặt ngay lập tức, qua đó hạn chế dư địa tăng thêm của đồng đô la. Tuy nhiên, bất ổn địa chính trị và giá dầu cao đang hỗ trợ nhu cầu đối với tài sản an toàn. Nhiều khả năng chỉ số sẽ dao động quanh vùng giá hiện tại trong khi thị trường chờ đợi dữ liệu lạm phát mới và các tín hiệu địa chính trị.

Nếu căng thẳng địa chính trị leo thang và kỳ vọng lạm phát bắt đầu tăng trở lại, thị trường có thể đánh giá lại xác suất Fed nâng lãi suất — một kịch bản tích cực cho USD. Kịch bản tiêu cực — rủi ro địa chính trị hạ nhiệt và dữ liệu lạm phát thấp hơn dự kiến — sẽ xóa bỏ cả hai trụ đỡ của đồng đô la, nhưng khả năng này hiện được đánh giá là thấp hơn so với kịch bản tích cực.

Tóm lại: Đồng đô la Mỹ vẫn nằm trong vùng bất định. Dữ liệu thị trường lao động yếu và khả năng tăng lãi suất giảm gây áp lực đi xuống, nhưng yếu tố địa chính trị vẫn tiếp tục nâng đỡ USD. Xét đến việc xung đột với Iran về cơ bản đều có lợi cho đồng đô la dưới gần như mọi kịch bản, và các chỉ báo kỹ thuật cho thấy xu hướng đi ngang, kịch bản có xác suất cao nhất là đồng tiền này sẽ tích lũy, dao động quanh vùng giá hiện tại với những đợt biến động mạnh trong ngắn hạn.