Dữ liệu PMI tháng 9, được công bố ngày 23 tháng 9, đã mạnh hơn dự kiến. Chỉ số PMI tổng hợp của khu vực đồng euro tăng lên 53,1 — mức cao nhất kể từ tháng 4 năm 2023 — vượt dự báo và đánh dấu tháng tăng trưởng thứ ba liên tiếp. Chỉ số dịch vụ tăng lên 53,0 — mức cao nhất trong mười tháng — trong khi sản lượng sản xuất đạt đỉnh trong 55 tháng.

Điều này mang lại cho Ngân hàng Trung ương châu Âu (ECB) một khoảng dư địa điều hành nhất định. Nền kinh tế không sụp đổ dưới cú sốc năng lượng như từng lo ngại.

Song song đó, niềm tin người tiêu dùng ở khu vực đồng euro bất ngờ giảm xuống –16,5 trong tháng 9 từ –15,5 trong tháng 8, làm gián đoạn chuỗi cải thiện kéo dài bốn tháng. Nguyên nhân có vẻ đến từ việc giá nhiên liệu tăng mạnh: chi phí vận tải đang nhanh chóng được chuyển sang người tiêu dùng.

Thị trường hiện thiên về khả năng thắt chặt hơn nữa; sau cuộc họp ECB tháng 9, kỳ vọng về các đợt tăng lãi suất bổ sung đã tăng rõ rệt, và một số nhà phân tích cho rằng bước đi tiếp theo có thể diễn ra vào tháng 10 hoặc muộn nhất là tháng 12.

Rủi ro nghiêm trọng nhất đối với đồng euro — và đối với toàn bộ nền kinh tế châu Âu — là tình hình khí đốt. Giá khí đốt ở châu Âu vẫn ở mức cực kỳ cao: đến cuối tháng 9, hợp đồng TTF giao dịch quanh mức 74 €/MWh, sau khi chạm 80 € hồi đầu tháng. Đó là mức cao gấp nhiều lần so với thời kỳ trước xung đột. Lượng khí dự trữ tại các cơ sở lưu trữ của châu Âu mới đạt 70,2% công suất so với mức trung bình 5 năm là 85,9%; tại Đức, các kho chứa đầy 57% so với mức trung bình 5 năm là 84,5%. Áo và Slovakia đã bắt đầu rút khí từ kho, một tín hiệu sớm bất thường vào cuối tháng 9.

Ủy ban châu Âu yêu cầu lượng dự trữ phải được lấp đầy đến 90% trước ngày 1 tháng 12 (với biên độ linh hoạt 10%), nhưng tốc độ bơm khí hiện tại, dù đang tăng lên, vẫn không đủ để đạt mục tiêu này, và một mùa đông lạnh sẽ chắc chắn buộc phải cắt giảm sản lượng công nghiệp.

Đối với đồng euro, điều này hàm ý rằng giá năng lượng cao sẽ tiếp tục đè nặng lên chi tiêu tiêu dùng, gia tăng áp lực lạm phát và buộc ECB duy trì lập trường diều hâu ngay cả khi phải đánh đổi bằng tăng trưởng chậm lại của nền kinh tế. Đây là một kịch bản đình lạm, vốn theo lịch sử là bất lợi cho một đồng tiền.

Báo cáo CFTC công bố hôm thứ Sáu cho thấy các vị thế bán ròng gần như đã tăng gấp đôi, lên –7,525 tỷ euro, và các mức giá hàm ý tiếp tục xu hướng giảm dần.

Một tuần trước, chúng tôi dự đoán giá sẽ giảm về vùng 1.1410–1.1420; mục tiêu đó đã đạt được, và đồng euro còn giảm sâu hơn. Các mục tiêu gần nhất hiện tại là 1.1354 và 1.1325 — chúng tôi kỳ vọng áp lực bán sẽ đủ mạnh để kéo giá xuống các mức này. Đà giảm nhanh làm tăng khả năng xuất hiện nhịp điều chỉnh, nhưng nhiều khả năng euro sẽ không tăng vượt quá 1.1442.